销售商品收到现金为50.7  亿元，同增43.5%，经营活动现金净额为13.5  亿元，同增41.4%，现金流表现良好。公司预计19Q1  实现归母净利润4.3-5.0  亿元，同增15%~35%，非经常性损益对净利润影响金额为500~1000  万元之间。
        三大战略收效明显，线上线下保持高增。公司2017  年底基本完成业务整合和结构调整后，2018  年夯实大单品、电商品牌化及跨境电商战略，实施效果明显。公司全年实现收入43.5  亿元，同增39.9%，分品牌看，主品牌汤臣倍健实现收入29.8  亿元，同增24.4%，大单品健力多实现收入8.1  亿元，同增128.8%，基本符合预期；健视佳单品目前处于多地试点阶段，今年预计将试点范围从2省份扩大至6  省份；收购的LSG于2018  年9  月并表，全年并表收入为2.7  亿元。分渠道看，公司境外/境内收入占比为6.84%/  93.16%，其中以药店为主的线下渠道约占80%，健力多带动线下渠道同增超35%，线上渠道约占20%，扣除健之宝业务后同增超45%，阿里系平台全年收入同增超50%，线上线下保持较快增长。
        健力多带动毛利率提升，销售费用率有所降低。毛利率方面，公司全年毛利率67.7%，同增0.6pct，主要系高毛利率健力多单品高增拉动所致，受LSG并表影响单Q4  毛利率为62.4%，同降5.7pcts；公司境内业务毛利率为68.98%，同增1.9pcts，境外业务主要为LSG益生菌业务，毛利率为49.71%。费用率方面，全年销售费用率29.4%，同降1.9pcts，预计19  年加大费用投放力度，品牌费用率预计微升。管理费用加上研发费用后占收入比例为11.6%，同增1.8pcts，主要系并表后LSG  无形资产摊销及存货损失增加导致。此外，公司资产减值8900.2  万元，同增38.3%，主要系清算健之宝业务所致。净利率方面，公司全年净利率20.9%，同降3.8pcts，主要系递延所得税负债影响致实际所得税率提升6.2pcts。
        夯实大单品战略，深化多渠道建设。对于主品牌，启动以蛋白质粉为形象产品的主品牌提升策略；继续夯实大单品战略，健力多单品销售目标设定保持积极，扩大健视佳试点区域，Life-Space  预计今年推出多款产品，面向婴幼儿、成人及孕妇，打造第三大单品。从渠道建设来看，电商开启品牌化3.0  战略，启动线上专业年轻品牌YEP、IWOW  等；线下利用天然博士及收购的Penta-vite  和Life-Space  品牌加快母婴渠道布局；加强Life-Space  与药店及母婴店协同，线下收入有望较快增长。此外，近期公司实施股权激励，拟向45  名中高层管理人员授予2600  万份股票期权，占比1.77%，行权价格为19.8  元，激励力度较大。考核目标为2020-2022  年营收增长相比2018  年基数不少于45%、60%、75%，收入目标设定稳健。展望未来，行业在直销渠道重点整顿及医保政策影响消化后，药店渠道预计仍可保持稳健增长，电商渠道占比将继续提升，公司在大单品战略及电商品牌化升级推动下，业绩有望保持较快增长。
        盈利预测、估值及投资评级：公司大单品+电商品牌化战略走在正确道路上，短期LSG  并表贡献收入，后续随着三大单品继续发力及多渠道加大扩张，业绩成长性可期。考虑LSG并表及19  年发行股份影响，我们预计2019-2021  年EPS  为0.83/1.03/1.27  元，对应PE  为27/22/18  倍，考虑到后续业绩增长预期保持良好，给予2020  年25  倍估值，目标价25.8  元，维持“强推”评级。
        风险提示：收购后整合未达预期，医保政策风险，商誉减值风险，食品安全风险。