公司的行业龙头地位突出。随着鄯善40  万吨产能的投产，公司工业硅产能由40  万吨增至80  万吨；有机硅方面，公司现有产能33  万吨，募投新增10万吨硅氧烷产能预计2019Q3  投产，另西部合盛规划20  万吨硅氧烷产能，建设期2  年，预计2020  年Q4-2021  年Q1  投产。
        业务规模迅速扩大，财务状况渐趋优秀
        公司营收2012-2017  年均复合增长率28.4%。与硅行业国际巨头迈图差距逐渐缩小。归母净利润一直呈现较高增速，年均复合增速为125%，2018  年预计实现翻番。公司期间费用率2015  年后持续下降，由15%下降到2017  年的11%，内控能力增强。资产负债率上市之后逐步下降，从2017  年的61%下降至2018Q3  的51%。
        工业硅：供需格局转好，上游延伸构筑成本优势
        近年来我国工业硅产量增速显著高于产能增速，供需格局明显改善。需求方面预计2019  年国内达到200  万吨，年增速高于10%，其中光伏需求62  万吨，增速约38%。工业硅生产主要成本来自直接材料和电力，其中电力占比超过30%。受益于新疆低廉的火电价格，公司自备电可提供0.14-0.18  元/度的廉价电力，相较于一般厂商的0.3  元/度价格，成本优势明显。新投产的7.5  万吨石墨电极产能以及配套建设的火电可完全覆盖公司需求，进一步降低工业硅成本。
        有机硅：供需格局转变，行业难现往日光辉
        2011  年，我国共有有机硅单体生产企业15  家，2017  年已缩减至12家，前五名企业的市占率已经提高到了55%，虽然2020  年开始新增产能将陆续投产，但是依然集中在现有企业。有机硅的需求主要来自于房地产、电子电器、纺织、汽车，预计2019  年房地产增速下滑，对有机硅需求增速放缓；新能源汽车增长亮眼可弥补传统汽车销量下滑带来的有机硅需求空缺，2019  年有机硅需求将达147  万吨，较2018  年增速约3.3%，行业仍能维持在一定的盈利水平，而且公司具备金属硅-有机硅-深加工产品的全产业链配套，毛利率领先于同行。
        预计公司2018、2019、2020  年归母净利分别为29.5、33.0、38.0  亿元，对应PE  13.1、11.7、10.2  倍，首次覆盖给予买入评级
        风险提示
        产能投放进度不及预期风险、宏观经济大幅波动致产品需求端大幅波动风险、政策变动导致光伏领域需求变动风险、供给端新增产能造成行业竞争加剧风险