维持“审慎增持”评级。合盛硅业2018  年业绩同比大幅增长，且2018  年第四季度业绩环比第三季度未因有机硅价格大幅下跌而显著下滑，主要由于公司新建40  万吨工业硅及配套电厂项目投产，工业硅产销量增加；公司有机硅全年均价同比上涨，盈利能力提升。
        合盛硅业是我国工业硅及有机硅行业龙头企业，公司工业硅产能位于新疆地区，“煤电硅一体化”优势突出，规模稳居行业第一；当前有机硅产能位于浙江及四川，贴近消费市场，规模位居行业前列且终端应用持续拓展。伴随公司新建40  万吨工业硅产能及配套的自备电厂及石墨电极工厂投产并稳定运营，公司工业硅利润规模有望显著增长，此外，新疆基地10  万吨硅氧烷项目投产后，公司硅产业链规模进一步扩大，龙头地位持续巩固。我们维持公司2018-2020  年EPS  分别为4.43、5.05、5.72  元的盈利预测，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：工业硅及有机硅行业竞争加剧风险，下游需求下滑风险，新增产能投产不及预期风险。