点评：
        1、18  年行业整体环境变化较大，公司剧集销售及播出方式等有所调整，影响18Q4  业绩。①  政策密集出台，行业规范持续加强。从影视题材导向（影响许可证获取进程、许多公司主旋律项目储备增多）、天价片酬治理（各梯度演员价格已有明显下降）、税收秩序规范（补税影响当期业绩），到打击收视率造价（渠道更重视播放量+讨论度+传播度等综合指标）、网台统一播出标准等。②  全网剧业务方面，18  年公司共开机12  部，取得发行许可证14  部，首播14部。主要产生收入的全网剧为《天盛长歌》《橙红年代》《创业时代》《奔腾岁月》《为了你，我愿意热爱整个世界》《蜜汁炖鲍鱼》《宸汐缘》《平凡的荣耀》《完美关系》《盛唐幻夜》《我只喜欢你》等。其中，部分剧集因政策及渠道变化，售价及播出方式等有所调整，影响当期业绩，19  年收入与成本错配问题有望得到缓解。
        2、展望19  年，行业在规范中回归初心，制片公司竞争格局有望重塑。公司作为全网剧龙头在工业化、体系化、头部化、国际化持续深耕，进一步夯实竞争力。①  随着剧集内容精品化+付费创收提升+观众细分等趋势确立，渠道购剧不再“唯流量论”，加之演员成本下行。短期来看行业整体盈利能力受到影响，长期来看行业的内容和商业生态将更加健康。②  公司快速调整运营思路，升级工业化平台赋能作用，推进剧集内容题材和品质提升。同时，严控项目开发节奏、优化成本结构、加强应收款回收、强调现金为王，在行业寒冬期依然保持领先的生产能力和市场影响力。18  年公司营收保持两位数增长，且经营性现金流持续为正，截止18  年底公司货币现金约有21  亿元。
        3、盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020  年归母净利分别为2.13/5.87/6.54  亿元，对应PE  分别为70/25/23X，维持“推荐”评级。
        风险提示：影视剧项目开发进程、收入确认进程、市场表现不达预期，应收账款减值风险，版权之外的变现模式尚未成熟，影视剧监管政策趋严，行业竞争加剧，剧集售价及拍摄成本变化，市场风格切换等。