血制品业务继续保持稳定增长，我们预计公司血制品业务收入同比增长17%，增长主要来自于小制品，特免和凝血因子预计合计同比增速超过60%。根据中检院数据，公司2018  年凝血因子八批签发量同比增长了19.54%，狂免批签发量同比增速为65.26%。采浆方面，预计公司2018  年采浆较2017  年保持稳定，在消化2017年库存浆基础上，血浆库存已回到正常水平，2019  年有望重新恢复增长。
        国内生物制品龙头，首次给予增持评级
        华兰生物是国内生物制品龙头企业，血制品业务率先实现采浆超过1000吨，疫苗业务发展具有特色，同时公司布局的生物单抗药业务，未来三到五年也逐渐步入收获期。我们预计2018-2020年盈利分别为11.4亿、13.8亿和16.4亿，同比增长39.1%、21.0%和19%，当前股价对应2018-2020市盈率分别为30、25和21倍，我们首次给予增持评级。
        风险提示
        1.血制品需求不达预期、价格持续下滑
        2.血制品行业监管加强致采浆量低于预期
        3.疫苗行业性事件致生产销售不达预期