养殖板块19、20年高出栏有望迎量利齐升，目前估值相对低位，建议关注。
        ▍猪OA生产获批，再次夯实疫苗竞争力。日前，公司口蹄疫猪OA苗获生产批文，成为继生物股份、中农威特后第三家获批猪OA苗的口蹄疫苗厂商，预估产品上市时间在4-5月，略早于市场预期。我们认为公司猪OA的上市将能部分缓解非瘟疫情下疫苗板块的压力，叠加口蹄疫市场苗、猪瘟E2疫苗的发力，预计19年公司疫苗板块仍有望维持平稳增长。
        ▍出栏高增长，养殖有望量利齐升。2018年公司出栏生猪64.66万头，同比增长32%，其中新疆产能占比约为2/3。随着可转债募投项目的稳步推进，预计河南2019年母猪产能有望达2.5万头。考虑到新疆暂无非瘟疫情，加之曾祖代产能较为丰富，我们认为公司后续出栏有望高增长，预计2019/20年出栏有望达130万、200万头，叠加养殖效率提升带来的成本持续下降，预计养殖及食品板块将迎量利齐升。
        ▍非瘟加速产能去化，预计周期反转将至。非洲猪瘟疫情的持续发酵加速行业产能去化，我们预计本轮周期产能去化幅度目前已达16%左右（高于上轮周期）。目前行业仍处于产能去化、猪价震荡上涨过程中。随着前期母猪产能去化、仔猪补栏不足效应的陆续兑现，预计猪价在二季度将快速上涨，周期高点或将持续至2020年。
        ▍区域性农牧巨头，有效降风险稳增长。除却疫苗、养殖，公司巩固饲料、蛋白优势，加深肉制品业务，立足新疆，目前已成为当地领军的农牧品牌，天康放心肉更是享誉当地。目前疫苗和饲料为公司现金流产品，稳定贡献利润2亿-3亿。随着养殖及食品板块猪价贡献利润，预计未来2年公司业绩将迎高增长，公司有望发展成中国一流的健康养殖服务商和安全食品供应商。
        ▍风险因素：疫情大范围扩散、养殖成本增加、猪价上涨不及预期。
        ▍投资建议：非洲猪瘟加速产能出清，猪周期拐点将至。公司出栏快速增长，成本相对低位。考虑到18年疫苗、养殖板块受行情拖累不及预期，我们小幅下调18年盈利预测；19-20年猪周期高点将有望高于往年，我们上调19年、20年盈利预测。现预测公司18/19/20年EPS为0.36/0.7/1.13元（原预测0.40/0.45/0.55元），目前股价对应19年出栏头均市值不到3000元，维持“买入”评级。