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        2  月25  日银保监会发布18  年四季度主要监管指标。
        盈利增速略放缓，或加大拨备计提。商业银行18  年全年净利润同比增速4.7%，增速环比下降1.2  个百分点。我们测算大型银行、股份制同比增速分别为4.6%、5.7%，增速分别环比下降0.1、0.6  个百分点。18  年行业成本收入比低于上年同期、息差和资产规模温和扩张，因此我们认为四季度净利润增速放缓是加大了拨备计提。
        4Q  息差继续扩大。四季度商业银行整体息差环比扩大3BP。我们认为推动息差扩大的主要原因是同业利率大幅下行后的负债端成本改善，以及贷款到期置换后资产端利率提高。大型商业银行同业负债占比最小、四季度小微利率降幅大于行业，因而息差扩大幅度最小为2BP；股份制、城商行、农商行同业负债占比相对更大，息差扩大幅度依次提高，分别为3、4、7BP。
        4Q  股份制资产扩张小幅加速。18  年末商业银行总资产同比增速6.7%，增速环比下降0.2  个百分点。除股份制外，大型银行、城商行的资产增速均有所放缓；而股份制一方面前期基数低，此外在同业负债成本下降后资产扩张逐步加速，四季度增速环比提高0.4  个百分点至4.6%。
        农商行不良改善，城商行不良反弹。18  年末农商行不良双降：不良率环比下降27BP，不良余额下降180  亿元；而城商行不良率环比提高12BP，不良余额增加290  亿元。我们认为是监管要求不良确认达标的进度不同，可以看到农商行在年中不良率一次性提高1.03  个百分点至4.29%后逐渐回落。相对而言国有大行资产质量一直表现更好，资产质量持续改善，18  年末不良率下降6BP  至1.41%；不良余额下降了274  亿元。
        资本水平继续回升。18  年末商业银行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别环比提高39、25、23BP  至14.20%、11.58%、11.03%。继三季度资本充足率回升后，行业四季度资本水平继续回升。
        投资建议。四季度行业盈利增速虽然放缓，但息差继续扩大，我们认为侧面表明银行加大了拨备计提力度，在当前环境中更加审慎稳健。我们继续看好板块估值提升。给予行业“优于大市”评级。个股方面，我们继续看好获取优质资产能力较强、风控较为稳健的银行。公司推荐建设银行，建议关注农业银行。
        风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。