虽市场反弹格局中属弱势品种，但基本面确定性强，建议积极配置。
        ▍2  月22  日中央政治局就完善金融服务、防范金融风险开展集体学习，习近平总书记对深化金融供给侧结构性改革、平衡稳增长和防风险关系等提出要求。结合近期央行及银保监会的政策及表态，我们对金融政策趋势进行展望：
        ▍金融政策组合的核心是寻求金融稳增长、防风险和促改革的均衡解。此次习总书记讲话内容包括：深化金融供给侧结构性改革（优化金融结构以服务实体经济）、防范化解金融风险（防风险）和落实金融改革开放（促改革）。核心方向是，金融体系在发挥逆周期调节的过程中，更多依靠：①金融要素供给侧的结构优化；②改革开放带来的配置效率提升，同时避免系统性风险的累积。
        ▍货币政策：总量宽松仍有空间，结构支持政策为先。金融供给侧结构性改革的关键在于，解决金融供给与融资需求的错配问题。因此，在逆周期调节和结构优化的双重目标下，预计货币定向宽松来缓解小微、民营企业融资问题仍将成为下阶段的重点。相比而言，防范系统性风险要求下，总量政策在逆周期调节中将更注重“度”，预计公开市场投放、置换降准、全面降准、下调政策利率等工具及“剂量”将视经济情况循序渐进升级。
        ▍监管政策：强化协调与补齐短板仍为主基调。①监管协调：从跨部门到跨“支柱”。习总书记讲话首次提出“坚持宏观审慎管理和微观行为监管两手抓、两手都硬、两手协调配合”，协调层级由“一行两会”间上升到货币政策、宏观审慎和微观监管层面，预计微观监管的宏观影响将更受关注；②短板补齐：我们判断，部分目前部分监管权有待明确的领域将成为重点，以P2P  为例，下阶段对于金融监管部门间、中央与地方间的监管职责都有待进一步明确。
        ▍金融改革开放：顺势而为，循序渐进。①改革：资本市场融资重要性提升，料直接融资市场的改革力度或将更大；间接融资领域改革重点仍然是利率的双轨合并，判断2019  年资产端LPR  定价浮动、负债端存款利率上浮上限放松存在可能；②开放：2018  年，银行业对于外资的股比限制已经放开，下阶段开放政策的重点可能在于扩大外资银行的业务准入范围。
        ▍银行影响：从量到质，头部集中。过去两年，实体行业供给侧结构性改革的政策效果或为参考：头部集中，效率改善，行业景气度提升。我们预计，银行业在以差异化为方向的供给侧改革过程中，过往跑马圈地的单纯规模扩张更加难以为继，获客、定价和风控将成为优秀银行胜出的关键。在“金融稳、经济稳”的总体要求下，由于信用风险的界定和评估更侧重系统性，因此金融供给侧改革对尾部机构的影响不同于其他行业，将显著增加头部机构的集中度和市场份额，整合力度或将加大。
        ▍投资建议：金融供给侧结构性改革的提出与推进，有助于银行业经营质量、景气程度的长足提升。我们认为，2019  年银行股投资逻辑核心在于基本面约束条件（监管+经济+风险）预期的边际改善。当前银行板块平均0.77xPB（对应2019  年），市场反弹格局中属于弱势品种，但基本面确定性强，建议积极配置。此外，近期海外资金继续增持（截至22  日陆股通持有银行股市值占比1.36%，较1  月末高0.1pct，招行、平安、兴业位居增持量前三），亦有助于板块估值修复。投资组合包括招商银行、平安银行、光大银行、工商银行、兴业银行、中国银行。
        ▍风险因素：宏观经济超预期下滑；资产质量改善趋势不及预期。