▍2月25日，银保监会三位副主席参加国新办新闻发布会，介绍坚决打好防范金融风险攻坚战有关情况。银保监会也于同日发布《关于进一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》（银保监发﹝2019﹞8号）。对此点评如下：
        ▍杠杆：肯定降杠杆成效，强调金融领域供给侧改革。从近期政治局会议和央行四季度货币政策执行报告内容看，降杠杆相关内容有所淡化。我们预计，未来对于杠杆将延续差异化政策，兼顾当期增长目标和长期改革目标。
        ▍监管：严监管方向不变，补短板仍为重点。从银保监会王兆星副主席发言看，下阶段监管工作仍将聚焦不良处置、流动性风险、监管套利、房地产金融风险和地方隐性债务处置等领域。结合上周五政治局会议有关内容，我们判断下阶段监管方向：①短板补齐：目前部分监管权有待明确的领域将为重点，发布会再次提及网络借贷（P2P），下阶段对于金融监管部门间、中央与地方间的监管职责都有待进一步明确；②监管协调：协调层级由“一行两会”间上升到货币政策、宏观审慎和微观监管层面，预计微观监管的宏观影响将更受关注。
        ▍考核：普惠信贷灵活性提升，民营考核强调差异化
        （1）普惠型小微贷款：8号文要求“2019年普惠型小微企业贷款力争总体实现余额同比增长30%以上，信贷综合融资成本控制在合理水平”（发布会披露2018年该口径贷款增速为21.8%），相比于去年量增和价降的双重量化要求，我们认为这更有利于业务开展过程中的量价协调；
        （2）民营企业贷款：8号文要求：①2月底前明确民企贷款统计口径；②各行3月底前制定全年民企服务目标，后续监管实施差异化考核方案，确保民企贷款在新发放公司类贷款中比重提升，并保持融资成本在合理水平。我们判断，分类考核甚至“一行一策”考核将是下阶段的方向，具体方案或类似于“三个不低于”的相对指标法，这将更有助于调动银行积极性。
        ▍投资策略：银行板块周一大幅上涨6.69%，除近期监管政策呵护的利好外，反弹推进过程中资金对于低估值品种的偏好亦是主要原因。2019年银行股投资逻辑核心在于基本面约束条件（监管+经济+风险）预期的边际改善，我们坚定看好板块基本面的高确定性，建议积极配置。投资组合包括招商银行、平安银行、光大银行、工商银行、兴业银行、中国银行。
        ▍风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。