结构升级叠加政府补贴增加，盈利能力稳中有升：公司18  年毛利率提升0.35pct，这主要因内外销产品均实现结构升级相关；而在费用层面，因当期股权激励费用增加以及加大市场投入，公司18  年管理及销售费用率分别提升0.28  及0.50pct；总的来说，尽管销售及管理费用率小幅提升，但受益于毛利率改善、资金利用效率提升及政府补贴增加，四季度及全年公司归属净利率分别提升1.65  及0.23pct，盈利能力稳中有升。
        品类及品牌多元化持续推进，穿越周期属性凸显：在SEB  协同效果的带动下，公司多品类及多品牌运营持续推进：一方面公司目前已形成包含炊具、厨房小家电、厨房大家电以及生活电器等多元化产品矩阵，产品线持续完善且新兴品牌已为公司带来可观收入增量；另一方面公司从集团陆续引入WMF、LAGOSTINA  及KRUPS  等高端化品牌，其品牌矩阵更加完善，品类及品牌多元化合力驱动下公司长期发展空间可观。
        维持公司“买入”评级：弱市背景下公司收入端延续较快增长，盈利能力提升带动业绩表现更优；考虑到在内销端，公司在品牌、研发、生产及渠道等多方面综合优势明显，且结合SEB  产品及品牌协同，产品及品牌多元化可保障公司内销长期发展；而出口背靠SEB  仍有望稳健增长；我们看好公司发展，预计其19、20  年EPS  分别为2.44  元、2.88元，对应当前PE  分别为21.91  及18.56  倍，维持公司“买入”评级。
        风险提示：  1、SEB  订单转移不及预期；2、品类多元化推进不及预期；3、原材料价格快速提升。