Q4单季收入增速环比放缓，我们认为主要因为内销收入增幅相对2018年前三季度有所放缓。Q4  利润总额6  亿元，同比增长24.9%，归母净利同比增速快于利润总额增速10pct，主要由于下属子公司获得政府补贴。
        持续受益于消费升级，品类扩张、高端市场的发展值得期待
        苏泊尔在厨房小家电市场地位继续提升，具体来看，传统品类保持良好增长，同时烟灶、厨房用具、生活小家电等新品类快速增长，带动苏泊尔在小家电领域领跑行业。
        我国小家电行业进入消费升级新阶段，苏泊尔作为小家电行业龙头，竞争优势明显，将长期受益于消费升级所带来的量价齐升。同时，未来公司在品类扩张、高端品牌布局方面，也将为公司持续贡献增长动力。
        投资建议
        我们预计厨房小家电行业集中度持续提升，同时海外市场复苏，海外代工订单增加。根据以上假设，我们预计2018-20  年公司归母净利分别为16.4、19.4、22.8  亿元，同比分别增长25.4%、18.2%、17.7%，最新收盘价对应2019  年22.7xPE（以上数据未考虑上海赛博并表），小家电可比公司平均PE  估值22.5  倍，考虑公司是小家电公司龙头，消费升级中最为受益，未来业绩增长确定性高，所以给予公司一定溢价，给予公司2019  年26  倍PE  估值，对应合理价值60.58  元人民币，维持“买入”评级。
        风险提示：
        原材料价格上涨；消费升级不及预期；海外市场疲软；高端业务发展不顺利；多品类业务发展不顺利。