公司2018  年营收357  亿，同比增长56.4%，营业利润33.59  亿，同比增长63.65%，归属母公司利润27.27  亿，同比增长61.31%，处于前期上修后区间55-65%的中间略偏上，对应EPS  为0.66  元。公司18  年营收和净利润均逆势大超市场预期。其中，Q4  单季营收135.7  亿，同比增长52%，环比增长34%，归母净利10.7亿，同比增长76%，环比增长29%，继Q3  超预期后，继续大超预期，如果考虑到四季度会扣除股权激励费用摊销（约5000  多万）和部分资产出售减值（如珠海双赢出售减值影响约3000-4000  万）等，则实际经营业绩望超28  亿更超预期。公司在公告中解释，基于公司在消费电子产品和客户的完整规划，通信、工业及汽车电子市场产品和客户的多年提前布局，以及内部经营管理与智能制造的不断提升，报告期内，公司各领域业务发挥良好，内部增效减耗成效明显，公司盈利能力持续提升，实现了营收与利润的快速增长。
        2、AirPods、5G  通信等新品新业务放量和盈利能力提升是主因。
        1）Airpods、Watch  等可穿戴业务大超预期。18  年Airpods  持续旺销，我们判断全年销量有望达到2500-3000  万台，而立讯出货达到1400-1500  万台，超越市场预期，并且19  年和未来几年的技术革新和渗透率空间非常值得期待，立讯绝佳卡位。而手表业务我们认为18  年销量增速也望超越30%，立讯全面参与无线充电、表带，以4  代手表中的表冠模块创新，亦正逐渐导入手表天线、声学以及潜在马达等多项零部件及整体业务，获得超预期增长；
        2）iPhone  业务靠品类和份额扩张逆势增长。尽管18  年Q4  苹果销量不及预期，但立讯凭借自下而上的品类扩张和份额提升，无线充电、LCP  天线、声学和马达均在18  下半年新品获得突破，获得逆势增长，包括无线充电接收端新获得独家份额，LCP  天线成为主力，声学份额持续提升，马达新导入并快速获得份额提升，且整体良效率和盈利能力好于预期；
        3）5G  通信业务开始放量。公司通信业务全面布局有线、无线和光模块三大领域，尤其是基站天线和滤波器等无线业务在技术和加工能力上有绝佳卡位，已经在海外几家主力设备客户中取得积极进展，并在下半年尤其是Q4  开始释放业绩，未来将充分受益5G  大趋势；另外，公司在云端和服务器的高速连接器和线束的进展和盈利能力亦超越预期。
        4）新品良效率持续提升导致盈利能力超预期，内部管理持续优化。公司凭借一流的自动化和运营管理能力，以及全面的精密制造平台能力支持，18  年在多项新品的良效率上进一步拉开和同行差距，获得盈利能力超预期表现。此外，公司持续加强内部账期和库存管理，优化现金流，持续提升自动化和IT  系统能力，内部效率在持续提升。
        3、19  年增量逻辑清晰，逆势持续高成长值得期待。
        我们判断，Airpods  在19  年望迎来创新大年，渗透率望进一步大幅提升，而立讯全面参与新品研发配套，产能规划大幅提升，在19  年望继续迎来大幅增长，而Watch  创新亦望超预期。另外，手机方面，基于18  年iPhone  业务投入大量研发和设备并经历较多爬坡，直到Q4  才进入释放期，而19  年即使考虑苹果销量下降近20%的悲观预期，因新品类是全年放量，且马达、声学等还会持续份额提升，手机业务的增长趋势依然清晰。此外，公司的绝佳技术和客户卡位使得5G  通信业务在19  年望迎来进一步放量近100%增长值得期待，另外，汽车布局亦在持续推进，整体19  年增量逻辑清晰，逆势持续高成长可期；而2020  年5G  创新大年更值得期待。如我们一直重申，立讯在消费电子、通讯和汽车业务的全面突破将让三年高增长清晰可见。在18  年上半年同期不高的业绩基数上，公司19  年Q1  和Q2  持续逆势超预期高成长亦值得期待。    
        4、维持强烈推荐和30  元目标价
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