▍紧跟A  客户创新，消费电子多品类布局，助力业绩高增长。深圳立讯精密工业股份有限公司（002475.SZ）成立于2004  年，董事长王来春曾任职富士康，带领公司围绕电子连接器开展业务，截至目前是国内唯一营收过百亿的连接器厂商，全球排名第八，上市七年来营收/净利润CAGR  分别为56/45%。公司内生+外延紧密结合，核心高管具备长期连接线研发生产经验，拥有丰富技术及产业储备；公司通过收购联滔、博硕等外延消费电子业务，紧跟A  客户创新，从线束零组类（Lightning、转接头、无线充电）逐步扩展至功能模组类（声学、LCP、马达、光学，注：光学业务为体外收购，下同）以及整机类（AirPods）业务，是国内布局A  客户品类最完备的公司，我们预测核心消费电子业务将持续推动2018/19  年同比+55/+42%高增长。
        ▍线束零组类：从iWatch  到iPhone，从Lightning  到无线充电。连接线类：公司于2011  年通过收购联滔电子等进入A  客户的PC  连接线供应链，后续切入手机端Lightning、转接头等业务，2018年预计仍贡献超50  亿收入。无线充电：公司从iWatch  端切入，凭借线圈方案扎实的技术基础，从2018  年开始成为A  客户手机接收端线圈方案主要供应商，2019  年随着线圈方案普及，营收有望同比翻倍至约30  亿。同时公司在发射端与A  客户持续合作，具有一机多用、双模兼容等技术储备，有望进一步切入发射端业务。
        ▍功能模组类：声学组件+LCP  天线+线性马达+光学（体外）平台化布局。声学：2017  年公司通过与美律合作切入供应链，2018  年预计贡献约25  亿收入，后续在A  客户端份额有望持续提升；LCP  天线：2018  年切入A  客户的天线新品供应链，实现该领域弯道超车。公司全面布局天线云管端，终端、基站天线均实现出货。伴随着5G  时代MIMO  架构升级以及功能丰富，此细分业务将给公司带来高确定性增长。线性马达：A  客户力推，ASP  达8  美元（传统马达2  美元），公司2018  年料初步切入实现约5  亿收入，2019  年有望份额提升贡献收入约30  亿元。光学：体外收购光宝相机事业部，未来有望进一步切入A  客户，实现零组件系统化供应。
        ▍整机类：AirPods  超预期，预计2019  年实现约140  亿收入。公司于2017  年切入Ａ客户，2018  年成为主力厂商，预计实现收入超80  亿元，2019  年随着二代产品发布，搭载无线充电功能Ａirpods  ASP有所提升，同时总出货量有望同比+70%至4400  万副左右，公司作为核心供应商仍将积极受益，预计全年贡献约140  亿元收入。
        ▍风险因素：智能手机销量下滑，新品拓展不及预期，汽车、通信拓展不及预期。
        ▍投资建议：公司是国内连接器领域垂直整合能力较强的龙头企业，在消费电子领域紧跟大客户创新，将逐步导入新品，我们预计中短期消费电子将支撑其业绩增长。汽车、通讯领域长线布局，助力公司中长期稳健增长。我们上调公司2018/19/20  年EPS  预测至0.66/0.87/1.06  元（原预测为0.64/0.79/0.99  元），考虑到未来公司在大客户端多品类扩张带来高确定性的持续高增长，我们给予2019  年PE25  倍的估值，对应目标价21.69  元，维持“买入”评级。