沙特阿美公司公告与兵工集团和盘锦实业共同签署协议，成立华锦阿美，我们认为公司作为兵工集团旗下唯一炼化平台，受益于此次合作。由于公司2018  年进行了3  年一度的大修，影响损益4  亿元，同时资产减值2.5  亿元，我们下调公司2018  年EPS为0.62  元，未来由于行业未来新增产能较多，预计产品价格下行影响利润，下调公司2018-2020  年EPS  为0.62、0.86  和1.26  元（原2018-2020  年EPS  为1.42、1.62  和1.71  元，下降幅度分别为56%、47%和26%），对应PE  为10/7/5，按照19  年10  倍PE，下调目标价至8.6元，由于目前股价已经充分反映公司当前盈利情况，维持增持评级不变。
        兵工旗下唯一石化上市平台。华锦阿美项目建设炼油年产能1500  万吨、乙烯产能150  万吨，及PX  产能130  万吨等，兵工集团持有36%的股份，项目已经在2015  年7  月获得批准,作为兵工集团下唯一的石化A  股上市公司，融资渠道多样化，公司在炼化行业经验丰富，产销等渠道完善，我们判断具有资产运作的可能性，有望实现华锦阿美的原料、技术优势促进华锦增效，华锦的产销渠道和技术人员加快阿美建设的双赢局面。
        油价舒适区，轻装上阵。公司从2015  年-2018  年在行业景气上行中，资产减值约26  亿元，资产质量大幅提升，2018  年公司完成了3  年一度的大修，2021  年前公司的产销量预计将稳步提升，同时目前的油价为炼化行业利润较为舒适的区间，利润有望突破原有瓶颈，取得较大增长。
        催化剂：华锦阿美项目进展。
        风险提示：油价大幅下降，扩产进度不达预期。