上周，COMEX  黄金上涨  1.1%，  COMEX  白银上涨  1.9%，外盘金银比仍旧维持  83.5  的高位。2  月  21  日美国公布几大重点数据，PMI、成屋销售、耐用品订单数据均不及预期；联储会议纪要公布，虽然鸽派依旧，但表示仍有加息可能。此前市场对联储结束加息预期过高，导致黄金价格受到短线投资客抛售，出现技术性调整。但我们认为长期来看，美国经济下滑的趋势已经展现，2019  年联储加息或因经济见顶回落而实质性终结，金价中长期上涨的动力正在积累。随着  19  年美国经济或将实质性见顶，美元定价的资产将会继续出现比较大的波动，黄金作为美元信用的对冲工具，将会走出一段中期行情。
        新能源产业链：智利出台用水新规，限制铜锂矿商用水。智利水务局  DGA今年将在全国范围内将禁区数量增加一倍以上，至少从  30  个增加到  70个。禁区内不得颁发新的许可证，任何现有许可证的延期都需要得到环境部门的批准。有些矿区将变成新的禁区，预计未来铜锂矿山用水成本将继续抬升。目前来说，仍需关注后续高成本矿山/冶炼厂的自然出清。本周电池级碳酸锂报价维持不变，为  8  万元/吨。目前锂市交易清淡，且高成本锂辉石及云母开工率下滑明显，现阶段继续关注澳洲锂精矿长协价格的谈判，以及大企业报价机制的调整。
        经济颓势已现，贵金属短期调整不改上涨趋势。美国  1  月成屋销售月率再度走跌，连续两个月创三年新低，同时制造业  PMI、耐用品订单等数据亦不及预期。由于此前对于联储纪要预期过高，黄金出现短期调整。后续仍需关注美国经济走势及联储的货币政策及态度。目前来看，美联储加息预期及美股潜在的调整将依旧驱动黄金短期价格。增持评级：山东黄金、紫金矿业、银泰资源、盛达矿业。受益标的：中金黄金，招金矿业，金贵银业等。
        宏观预期向好，基本金属普涨。上周全球铜显性库存减少  5034  吨，外盘价格上涨  3.3%。锌库存增加  6849  吨，伦锌上涨  1.1%。全球铜锌库存仍然低位。受中国  1  月融资数据大幅超预期影响，基本金属价格受到提振。电解铝期货盘面已经出现亏损，但对于氧化铝价格的持续下降需要保持谨慎。目前国内已有部分高成本电解铝厂商开始减产，期待采暖季后高库存的下降。我们长期更看好看好通过自身产量增加实现业绩增量的矿山公司。增持评级：紫金矿业。