（2）古北水镇，2018  年前三季度实现营收7.92  亿元(+1%)，累计接待游客205.22  万人次(-9.44%)，客单价386  元(+11%)。2006  年至今公司PE（TTM）均值为34X，2019  年PE  为14  倍左右，具备安全边际。
        光大入主，高层换届，新征程正开启
        公司2018  年1  月4  日公告称，控股股东青旅集团全部股权划转给中国光大集团股份公司；青旅集团将成为光大集团的全资子公司。中国光大集团是以金融为主业的国有特大型企业集团，集团管理层普遍具备丰富的政商经历，股权划转完成后有望理顺公司管理机制，为公司带来新气象。此外公司有望借助光大集团金融产业背景，及其在旅游、体育、教育、养老等产业的布局实现业务的扩展，长期来看利好公司战略的稳步推进。2018  年底，公司顺利完成高层换届，期待新管理层上任后，具体项目相继落地，正式开启新征程。
        南北双镇成为旅游小镇标杆，长期发展前景看好
        乌镇是公司最大的利润来源，立足桐乡，构建以乌镇为核心（乌镇二期项目将有效扩容）、以乌村为附属度假区、以濮院为拓展区域的全域旅游版图，建成后，三者将组成桐乡古镇旅游圈。古北水镇依托司马台长城历史文化，成功因素包含文化内涵的打造、商业模式创新以及稀缺资源的利用。古北可开发面积与乌镇景区相似，成熟期古北水镇游客接待量应该大致为900-1000万。按照客单价300  元/人、客流量1000  万人、净利率37%，可测算出古北水镇成熟期可实现净利11.10  亿元，相较当前，未来规模仍有较大提升空间。
        盈利预测及投资建议
        低估值休闲景区稀缺标的，维持“买入”评级。（1）短期看估值，随着市场担忧的负面因素逐步消除，公司作为低估值白马的投资价值凸显；（2）中期看改善，股东变更后，光大入主，高层换届，期待管理改善、战略改善以及随之的业绩改善；（3）长期看格局，公司作为品质生活的系统提供者之一，深耕“旅游+”，未来发展空间广阔。预计2018-2020  年EPS  分别为0.81、0.92、1.11  元，对应当前股价PE  分别16、14  和12  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：
        1.  极端天气等影响公司核心景区客流；
        2.  新领导上台后，项目推进不达预期。