渠道布局拓展有条不紊，产能扩张计划进展顺利为未来打下基础    
        截止至2018Q3末公司下属经销商同比新增115家，整体达到近1200家，门店数量同比新增459个，整体数量超过2000家，扁平化的渠道布局拓展仍在推进；截止至2018年底公司新增110万台产能项目也已经累计财务支出3.0亿元，生产厂房、立体仓库建设已进入收尾阶段，预计2019Q1可基本完工；配套用房预计在Q2-Q3末可完工；3条生产设备预计在2019春节前后陆续到场，安装调试后2019年7月可望进入试生产阶段。  
        理财收益下降+  费用投放上升之下促成较高技术，业绩增长环比放缓    
        净利润增速略低于预期主要或受到两方面的影响：  
        (1)  理财收益下降：2017FY公司全年投资净收益为3,200万元，而2018年截止Q3末仅为790万元；2017Q1-Q3以理财产品为主的其他流动资产分别达5.5  /  6.5  /  7.51亿元，而2018年前三季度除Q2末达到21万元外其余报告期末均为0元。假设Q4维持趋势不变，公司全年受此影响下投资净收益同比减少额约在2,000万元（利息收入或略上升）。另外，公司公告显示2019年1月份公司分两次使用闲置资金购买保本浮动收益型理财产品共计4.5亿元，预计2019Q1相关影响将消除。  
        (2)  费用投放增加：出于抢占市场的考虑公司在广宣费用的投放力度上有所加强。2018Q3公司累计销售费用达1.1亿元（YoY  +33.5%），而2017Q4单季度公司销售费用率环比大幅下降至5.7%（QoQ  -6.7pct）导致基数较低，若Q4单季度销售费用投放节奏不变或对利润增速也有所影响。  
        盈利预测    
        我们认为厨电在长周期纬度上仍然具备确定的成长空间。集成灶作为其中的细分品类有着功能性上的差异化优势，渗透率仍有着由低向高提升的大趋势，美大作为行业龙必将持续受益。但考虑到目前公司渠道布局的情况以及地产调控政策偏紧等因素，短期仍面临着需求端的压力。预计2018-2020年公司归母净利润分别为3.8、4.5、5.3亿元，同比增速分别为23.9%、18.5%、17.3%，最新收盘价对应2019年PE为16.7x，给予2019年PEG=1，对应PE18.5x，合理价值为12.77元，维持"增持"评级。  
        风险提示    
        地产景气度持续下降；广宣费用投放收获不及预期；行业竞争格局恶化。