▍业绩增长逐季加速，略超市场预期。公司2018  年实现收入、净利润、扣非净利润174.18  亿、40.66  亿、38.03  亿元，同比+25.89%、+26.39%、+22.60%，略超市场预期。从单季度情况来看，公司收入、扣非归母净利润增速逐季提升，主要由于分线改革效果的逐步体现及新产品逐步放量所致。
        ▍阿帕吡咯驱动肿瘤板块高增长，布托啡诺提价引领麻醉业务收入提速。公司抗肿瘤药板块实现收入73.95  亿元，同比+29.23%，预计主要由于阿帕替尼、多西他赛等的快速增长，以及吡咯替尼、19K、白蛋白紫杉醇等新产品的上市。公司麻醉板块实现收入46.53  亿元，同比+29.25%，布托啡诺的贡献明显（主要由于产品提价所致）。造影剂业务与其他业务同比+22.67%、+16.21%。
        ▍研发费用率接近国际水平，PD-1  有望近期上市。公司全年研发费用达26.70  亿元，同比+51.81%，研发费用率达15.33%，已经接近国际Big  Pharma  的水平。公司PD-1  单抗已经处于审批的最后阶段，有望在2  个月内获批上市。此外，公司瑞马唑仑有望今年上市，瑞格列汀有望年底报产，PD-L1  已经进入临床III  期。
        ▍费用率控制良好，股权激励费用率大致抵消税收优惠。公司销售、管理（不含研发）、财务费用率分别为37.11%、9.34%、-0.71%，同比-0.39、+0.71、-0.45PCT。公司全年计提股权激励费用3.12  亿元，预计与所得税简易办法3%征收及研发费用税前扣除比例提升合计产生的税收优惠大致抵消。
        ▍风险因素：新药研发失败；研发进度低于预期；药品降价风险。
        ▍投资建议：公司产品线布局全面，海外市场布局领跑国内企业，吡咯替尼、19K、白蛋白紫杉醇等新产品逐步放量，PD-1  等在研产品逐步上市，业绩有望维持高增长。结合公司2018  年年报，上调公司2019/2020  年EPS  预测为1.43/1.80  元（原1.33/1.65  元），并新增2021  年EPS  预测为2.23  元，维持“买入”评级。