从收入端上来看，公司四季度相较前三季度有明显提速，主要是公司今年新品种相继获批带来的业绩增量。公司全年研发投入占营收比例超过15%，支撑了后续创新药管线的推进。
        PD1  单抗蓄势待发，抢占国内百亿市场
        恒瑞的SHR1210  目前已经完成补充资料审评，预计将是国产第三家上市，处于国内PD-1  单抗研发第一梯队。从适应症布局上来看，恒瑞适应症布局广泛，且凭借和阿帕替尼联用，在肺癌、肝癌、胃癌等大适应症上进度领先。小适应症方面，恒瑞在霍奇金淋巴瘤、鼻咽癌、MSI-H  实体瘤等适应症上均有布局，在鼻咽癌适应症上的进度领先。就目前的适应症布局，我们预计其PD-1  单抗市场规模超70  亿元。
        历史复盘：宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来
        回顾恒瑞的历史，公司为长期投资者带来了丰厚回报，上市18  年来最高累计涨幅107  倍，历史投资价值体现在：①公司数十年坚持高强度投入高端仿制药及创新药研发。②营销领域，公司亦很早就开始转型学术营销，近年来积极进行分线改革。③领先启动高壁垒制剂出口业务。当前阶段依旧是较好的投资时机。
        我们预计恒瑞医药2019-2021  年的归母净利润分别为51.23、64.62  和81.93  亿元，对应增速为26.0%、26.1%和26.8%，折合EPS  为1.39、1.75  和  2.22  元，上调目标价，维持“买入”评级