单四季度盈利约4400万元，环比三季度增长19.85%，同比增长63.72%；四季度的收入和利润依然保持了良好的增长趋势，同时四季度的净利润率达到了37.29%，为近两年来新高。至此，我们看到天孚通信从2018下半年开始进入成长快车道，除了产能扩展逻辑外，我们可以借鉴Fabrinet的成长历程，从更高的维度来审视。
        对标Fabrinet，打开成长空间。Fabrinet（FN.N）是全球光器件代工的龙头企业，虽无独立品牌，但2018财年收入达到90.77亿元，涉足光模块、传感器、激光器等多个行业，市值超20亿美元（2018年涨幅79%）。而全球光模块巨头，如Finisar、Lumentum等均将成本控制作为重要目标，天孚通信凭借优良的成本管控能力和精密制造的竞争力，在光器件代工市场有望打开天花板，一站式解决方案的销售模式有望帮助公司快速提升规模。
        术业有专攻，行业分工或将更加明确。相比消费电子，光模块行业体量较小，在过去几年，产业分工并不明确。但伴随着数据中心的建设以及未来5G的拉动迎来爆发，需求量在近年来逐步提升。与此同时，由于需求量的规模不断扩大，下游对于模块价格的要求更严格。在这样的背景下，整个行业的分工可能会更加明确。国内的光模块代工产业有望不断壮大，并左右市场定价。
        竞争力突出，高速光器件封装成发展重点。市场担心公司所处的无源器件领域市场空间较小，市值有瓶颈。但我们认为，公司从光无源器件起家，在精密制造和成本控制上有较强的竞争力，行业产业分工后细分赛道需求出现，为ODM业务提供基础。同时，随着模块从10G逐步切换到25G/100G等品种，也带来的很多新的封装需求。公司将凭借无源的基础以及高良率的制造工艺重点发展封装业务，扩大经营规模。
        盈利预测：公司作为光无源器件国内的优质厂商，未来发展路径清晰，空间广阔。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.35亿/1.78/2.25亿元，对应PE为43/33/26倍，维持“买入”评级。
        风险提示：新产品线拓展不及预期；光通信市场遇冷，下游厂商需求不足；产品线价格波动持续。