2018Q4  实现收入与归母利润分别为49.6  亿、11.5  亿，同比增长31.6%、29.5%，销售分线改革与新品种获批销售是Q4  收入与业绩增速加快的主要原因。三大业务增长明显，抗肿瘤与麻醉药业务增长加快，造影剂增长稳定。抗肿瘤销售收入73.9  亿元，同比增长29.2%；麻醉产品收入46.5  亿元，同比增长29.3%，继续保持稳定增长态势；造影剂收入23.2  亿元，同比增长22.7%，持续稳固市占率第一地位。受新进医保品种推动作用，以非布司他、艾瑞昔布为首的其他产品实现高速增长，其他线实现30.3  亿总收入，同比增长76%。制剂出口与2017  基本持平，实现6.5  亿收入，同比增长2.2%，主要原因为近两年新获批品种未贡献明显收入。2018年，公司计提股权激励费用3.1  亿元，剔除股权激励费用影响后归母净利润同比增长33.2%，呈现明显的加速成长趋势。
        研发投入再创新高，创新药2018  年喜获丰收。2018  年，公司研发投入26.7  亿元，同比增长51.8%，占收入比例15.3%，创公司历史新高。2018  年是公司创新药研发重要年份，19K  与吡咯替尼两个重磅创新药获批上市；其中，吡咯替尼凭借优异的乳腺癌临床数据成为公司首个以II  期临床数据获批的创新药品种，未来有望获批HER2  阳性乳腺癌的全阶段治疗适应症。2018H1，PD-1  单抗也以霍奇金淋巴瘤的II  期临床数据申报生产上市，目前已完成所有技术审评工作，有望于2019Q1  获批，成为国内首批获批的第三家国产PD-1。此外，重磅仿制药紫杉醇（白蛋白结合型）成功获批，瑞马唑仑进入申报上市阶段；PD-L1、贝伐珠单抗、CDK4/6  抑制剂等多重磅品种临床已进入III  期；2018  年新申报8  个1  类创新药品种，获批创新药临床批件16  个，两者数量国内均遥遥领先。
        创新转型加速，积极防御仿制药带量采购影响。首批“4+7”城市已试点带量采购政策，入选品种报价降幅明显，未来仿制药低价趋势不可逆，唯有创新才是出路。公司核心仿制药品种均为注射剂，在一致性评价进程中要晚于固体口服制剂；我们认为，仿制药带量采购对公司影响比其他企业延迟1-2  年，而未来2年公司创新药即将从数量和销售额上快速崛起，快速实现仿制向创新的战略转型，将有效抵御仿制药降价带量采购对公司收入和业绩造成的负面影响。2017-2018  年公司累计申报21  个创新药品种，在研创新品种总数达到30  个左右，未来每年仍将申报多个创新品种，这些品种也将加速推动公司的创新转型。
        盈利预测与评级。预计2019-2021  年EPS  分别为1.47  元、1.93  元、2.43  元，对应PE  分别为44  倍、33  倍、26  倍。销售改革与创新品种获批催化公司进入新的发展周期，推动公司由传统仿制药企向创新药企战略转变中，维持“买入”评级。
        风险提示：肿瘤药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。