▍2018年净利润同比+20.5%，业绩稳健增长。公司2018年实现营收498.1亿元，同比+18.9%；实现归母净利润113.4亿元，同比+20.5%，基本符合预期。就单季度情况而言，公司Q4单季实现营收160.1亿元，同比+12.9%；归母净利润39.4亿元，同比+21.0%。四季度营收增速仍放缓，主要由于公司为保障稳健增长，重点选择回款质量有保障的订单。整体看公司2018年利润增速稳健，符合市场预期，还源于费用管控成效卓越及汇兑等带来的正收入。
        ▍2018年海外是主要压力来源，公司自身费用管控助力业绩逆风前行。2018年受中美贸易摩擦影响，在以美国市场为代表的部分区域公司营收增速放缓明显，为业绩增长带来压力。公司通过持续开拓海外新市场、国内“蜂巢计划”等，在保持毛利率稳定同时积极进行费用管控，通过优化内部资源不断加强管理水平和运营效率。2018年前三季度公司单季期间费用率分别为25.0%、23.1%、22.1%，逐季改善明显，未来有望延续费用管控上的良好成果。此外，公司注重营收质量，主动规避风险，预计现金流等财务指标表现向好。
        ▍2019年政府端需求有望边际改善，长期看好公司稳健发展。考虑雪亮工程的验收时间及其10~12个月的建设期，我们预计2019年政府类安防项目需求将同比2018年有上升趋势，2019Q2、Q3有望边际改善，利好整个安防产业，公司作为行业龙头将受益。与此同时，公司持续发力AI+，打造“AI  Cloud”推进“云边融合”，有望打破行业天花板；创新业务加速落地，萤石及机器人业务有望迅速成长为百亿营收规模，因此我们看好公司长期发展。
        ▍风险因素：AI  Cloud推广不及预期；海外转型不顺利；汇率风险等。
        ▍投资建议：公司在巩固安防主业龙头地位的同时积极布局“AI  Cloud”全系列产品和解决方案，未来长期看好视频安防领域智能化进步带来的放量，创新业务爆发将带来新的业绩增长点。我们根据业绩快报，小幅调整公司2018-2020年EPS预测至1.23/1.47/1.74元（原预测为1.21/1.44/1.7元），按照2019年PE=27倍，给予目标价39.69元，维持“买入”评级。