本篇报告主要立足公司产品及业务视角，试图从不同侧面解析：公司深耕视频监控领域18年，主要产品及服务壁垒是什么？主要的盈利模式及以后的业务发展方向是什么？我们从产品本身、解决方案、生态体系，三大层次解读公司产品，对产品布局进行纵向+横向的立体分析，更清晰地揭示公司的竞争优势，如丰富的产品矩阵、业内领先的技术（硬件+软件）、完善的销售渠道、海量的场景化数据积累、深刻的行业理解、规模效应带来的成本优势等。
        ▍硬件为基：营收占比40%，产品全布局“政府+商业+工业”等市场。硬件是公司起家产品，也是后续软件及服务运营的最重要载体。公司持续引领硬件升级浪潮，目前在硬件端已完成“政府+商业+工业”等全市场布局，旗下拥有“海康威视”主品牌及“萤石”消费级品牌，分别交叉在传统安防及行业领域、中小消费级领域及工业级领域占领市场，其硬件产品在国内已是行业级龙头，在海外的销量也已步入多国前列。综合而言，公司硬件产品的布局已达安防端国内海外全覆盖、泛安防产品沉淀多年的阶段，成为公司开展其他业务的重要载体。
        ▍方案为王：营收占比60%，国内已构建壁垒，海外仍处布局阶段。为更多融入公司对行业理解及满足客户多样化需求，公司由纯硬件销售商转型为软硬件一体化解决方案商，打开更大空间同时提升盈利能力，以抵消安防产品价格每年下调5~10%，压缩硬件盈利空间的影响。公司目前在政府端以被集成形式为主，在商业端以加入萤石云的模式整体销售，在工业端力推定制化能力。与纯硬件小厂及AI独角兽相比，公司一体化服务优势突出；与互联网巨头相比，公司实战经验丰富，能为客户提供定制化解决方案；与集成商相比，公司财务状况更健康。综合而言，公司安防端的解决方案能力在国内已是绝对龙头，国内营收占比破70%；但海外目前仍处布局阶段，是未来的增长着力点。
        ▍未来看点：端云一体化的AI生态建设。边缘节点占据物联网时代视觉数据入口的重要位置，成为公司未来卡位的布局重点。公司提出“AI  Cloud”云边融合的生态圈理念，强调端云一体化，较纯后端智能方案替换成本更低，且更能基于现有框架落地，在政府端推动“两池一库四平台”建设，成为国内第一个成功落地应用的AI生态平台。在政府端场景以外通过萤石云来联合各垂直领域，实现AI技术在该领域的快速落地，目前已有近20家生态伙伴。生态圈的布局是公司卡位物联网时代大数据的重要一环，也是后续仍具万亿成长空间的关键。
        ▍风险因素：AI  Cloud推广不及预期；海外转型不顺利；汇率风险等。
        ▍投资建议：维持公司2018-2020年EPS预测1.21/1.44/1.7元，考虑公司的物联网视觉技术属性，按照2019年PE25倍估值，给予目标价36.00元，维持“买入”评级。