但当我们面对经济下行期时，龙头企业在基本面和市场表现上可能出现什么样的变化呢？
        通过自下而上收集行业龙头公司作为样本，将非金融的龙头整体ROE  和全部A股（非金融）的ROE  做对比，可以发现龙头公司以下几点特征：
        （1）龙头公司的盈利能力有一定的滞后性，龙头企业的ROE  复苏滞后于全A，同时见顶回落也滞后于市场，龙头的抗跌性一方面来自其盈利能力的滞后；
        （2）在盈利下滑周期中，龙头盈利能力的下滑幅度也呈现明显的周期特征，下滑幅度也较大，相对全A  并没有绝对优势；
        （3）由于滞后性的存在，龙头的ROE  在整体市场盈利下滑的后半程才迎来盈利回落速度最快的区间，其在相对盈利能力上并不占优。
        拆分ROE  可以发现，虽然龙头公司的资产周转率和权益乘数相对占优，从长期来看支撑龙头公司的ROE  上行以及龙头公司长期的相对优势。但是短期来看，销售净利率作为快变量是龙头股ROE  无法逃脱周期的主要原因。复盘来看，龙头股在ROE  不占优区间较难有强相对收益。
        从估值分位和基金仓位来看，龙头股的估值不具备大幅扩张基础
        整体来说龙头股估值分位高于市场上主流指数，平均的估值分位约为23%。从龙头最后的估值分布上来看，估值分位30%以上的公司占比较高。
        龙头企业基金持仓集中度依然较高，龙头公司的基金持仓整体占股票持仓比例明显提升，达到历史高位。虽然龙头股的持仓占比在2018  年4  季度有一定回落，但整体中枢位置依旧较高。
        综上所述，在市场整体盈利加速回落的阶段，考虑到龙头公司盈利的滞后性，在盈利加速回落的后半程，龙头股盈利能力的优势或将在短期难以为继。
        风险提示：  1.  样本数据偏差；
                              2.  经济超预期上行。