2019  年锌冶炼供给瓶颈难解，TC  仍有上行空间。节后需求回归可能会出现低库存背景下，预期差带来的上涨行情，周期品相关股票存在一定上涨潜力。
        推荐标的：锌业股份、株冶集团、紫金矿业、西部矿业。
        有色行业分析：
        进口铜精矿TC  出现大幅下滑，成交区间下行至81-91  美元，均价从93.5  落至86  美元，下跌7.5  美元。这是铜TC  现货价格近一年来的首次下行，且降幅超过市场预期。TC  加工费反应了精矿与冶炼产能的供需情况，TC  下滑一般由于矿源紧张和冶炼产能宽裕两个原因导致。本次TC  大幅下行主要原因是非CSPT  小组成员的中小型冶炼厂集中采购铜精矿导致。因为前期年度长单价格较低，中小型冶炼厂长单比重不高，且随着国内新建产能逐步投产，冶炼方对未来TC  价格转为悲观，在加工费价格稳定偏好的时候，出现集中采购行为，放大了对TC  的悲观情绪。这种情况下的TC  下行短期可能对铜价形成一定下行压力。
        2018  年  12  月  SMM  中国精铜产量为  76.16  万吨，环比增长  2.08%，同比增长  2.37%。全年累计产量  873.42  万吨，累计同比增长  9.1%。12  月国内铜冶炼厂基本维持正常运行，未见检修对产量的影响。铜精矿加工费、硫酸价格保持高位运行，12  月现货电解铜升水又进一步攀升，加之年底为完成年度产量目标，铜冶炼厂多保持高开工率运行。铜冶炼厂平均开工率为  91.96%，开工率继续抬升，环比增长  0.95  个百分比。2018  年新投产和复产的铜冶炼项目，除中铝宁德和梧州金升目前产能利用率仍处于30%附近，  余下项目产能利用率均在  80%以上或满产。预计2019年1  月中国精铜产量将下降到  73.26  万吨，同比增长  4.52%，环比下降  3.8%。铜基本面由于冶炼供给的边际增产，上涨行情短期难以出现。近期铜价也如我们之前预期的走势，表现相对较弱。铜价上行要等待至铜精矿紧张导致的TC  持续下行出现。
        锌冶炼瓶颈确立，抑制淡季库存累积速度。在锌锭超低库存背景下，淡季库存累积速度仍然较慢，节前最后一周三地锌社会库存较上周增加1.76  万吨，至13.03  万吨，沪粤津三地均录得明显增加。主因临近春节假期，下游多停产放假，近无采买需求，而炼厂正常生产，保持正常到货，且少许进口锌补充下，三地锌库存继续累库，但冶炼瓶颈的影响下，年后库存累积情况将低于往年。