分品类来看，有两个品类的12  月份销售额增速为负，其中耐用消费品销售额继续录得负增长（由11  月的-2.6%进一步回落至-9.3%），珠宝钟表等名贵礼物销售额同比下跌4.9%（11  月同比下跌3.4%），药品和化妆品的销售表现持续良好，12  月销售额同比增加6.9%（11  月同比增加10.5%）。我们认为，药品和化妆品12  月销售维持高增速的主要原因是1）香港高铁和港珠澳大桥的开通令12  月访港内地旅客人次大增，带动相关需求；2）药品和化妆品单价不高，消费门槛低，消费群体广泛。百货商店和超级市场的12  月零售额同比增速分别为4.9%和2.4%，较11  月份均有明显回升。我们认为主要原因是年末促销力度加大，圣诞节和元旦带动相关需求。
        12  月访港旅客人次同比劲升17.9%，创2018  年内新高
        在高铁和港珠澳大桥通车的共同带动下，12  月访港旅客人次进一步增加，同比上升17.9%，共计658.6  万人次，刷新2018  年单月访港最高人次记录。12  月访港旅客人次中有77.8%是内地旅客。12  月访港内地旅客同比增加21%，其中不过夜旅客和过夜旅客占比分别为62.3%和37.7%。全年来看，2018  年访港旅客人次突破6500  万，创历史新高，同比增速11.4%，为2002  年以来最高增速。
        维持香港零售行业持有评级
        12  月香港零售额数据符合我们的此前预期，即中美贸易关系短期内难有实质性转变，市场的销售气氛料持续受压，旅客数量回升难抵消客单消费金额下降，并且考虑到  2017  年同期的高基数，11  月和  12  月的零售额大概率持平或小幅上涨。展望2019  年，我们认为全球经济增速放缓和中美贸易摩擦在短期内将持续影响消费意愿，因此在中美贸易关系出现实质性转变之前，我们维持对香港零售行业的中性看法，维持持有评级。相关标的及投资建议：周大福（01929HK，持有），六福集团（00590  HK，持有）。
        风险提示
        中美贸易关系进一步恶化；人民币超预期贬值；访港旅客人次增速不及预期。