市值层面，当前整体消费低迷在重点公司中反映充分，股价上行或领先于行业数据回暖。
        ▍2019  春节黄金周延续低迷。商务部数据：除夕至正月初六（2/4-2/10），全国零售和餐饮企业实现销售额约10,050  亿元，同比+8.5%，增速同比-1.7pcts（2016/2017/2018  年春节黄金周：+11.2%/11.4%/10.2%），增速下滑幅度略超预期。2018  年10/11/12  月社会消费品零售总额同比+8.6%/8.1%/8.2%，同比-1.4/-2.1/-1.2pcts；双十一天猫GMV  2,136  亿元，同比+27%，增速同比-12pcts。
        ▍中西部地区增速下滑幅度高于东部一二线城市。上海/北京2019  春节黄金周销售额同比+8.10%/+5.10%，增速同比-2.3/+0.3pcts；东部地区青岛/济南/南京表现较好，增速同比+7.8/1.1/0.9pcts；中西部地区增速普遍下滑较大，其中河北/安徽/哈尔滨增速同比-7.4/-6.1/-3.8pcts。
        ▍节假日消费结构深刻变化，由物质消费转向精神消费。2019  年春节假期，全国旅游接待总人数4.15  亿人次，同比+7.6%；实现旅游收入5139  亿元，同比+8.2%，人均旅游消费1238  元，同比+6.3%。假期前六天，三亚八大景区接待游客超过80  万人次；内蒙古接待游客476.2  万人次，同比+14.6%。2019  年春节初一至初五总票房达50.2  亿，同比+4%。
        ▍体验化、智能化成消费新趋势，电商、新零售春节不打烊已成标配。安徽、云南重点监测企业家电销售额同比+15%左右；宁夏重点监测企业通讯器材销售额同比+14.2%；上海重点监测的7  家购物中心、奥特莱斯销售额同比+20%+，安徽重点监测大型购物中心销售额同比+11.6%。据京东大数据，2019  年除夕至初五，京东销售额同比+42.74%，80  后、90  后用户销售额占比超70%。苏宁春节期间10  万服务人员连同4000  多家苏宁小店服务不打折扣。2019  年2  月5  日至7  日（初一至初三），全国盒马鲜生的GMV  同比+186%，订单量也同比+193%。
        ▍风险因素：中产消费群体购买力受挫；创新业务培育侵蚀业绩；消费刺激政策效果低于预期。
        ▍投资策略。精选成长性龙头，把握国企改革机遇。投资主线：1.已建立生态优势或在特定区域内拥有绝对优势的天虹股份、永辉超市、苏宁易购、家家悦、红旗连锁；2.品牌与精神属性强，同时拥有渠道优势的珀莱雅、周大生、上海家化；3.国改方向确定、业绩确定性强的重庆百货、老凤祥等。