公司第四季度核心产品生长激素受到GMP  再认证工作影响，产品供货不足，且旧厂房重建造成2500  万资产减值损失，对业绩造成阶段性负面影响。
        公司2018  年第四季度实现归母净利润1800  万元-8800  万元，中值为5300  万元，去年同期为8498  万元；扣非归母净利润3800万元-1.08  亿元，中值为7300  万元，去年同期为7765  万元。公司生长激素产能较为饱和，因此GMP  再认证导致公司产品供不应求，销售受到影响，后续将逐渐恢复。拆除旧厂房主要是为了建设新的抗体及蛋白质药物生产基地，建成后将为公司赫赛汀生物类似药、PD-1  单抗等重磅产品供货，为公司长期发展增添动力。
        看好公司生长激素粉针在供货恢复后保持较快增长，且公司生长激素水针审批正在积极推进，有望推动公司今年生长激素加速增长。
        生长激素行业继续快速发展，公司在粉针市场处于领先地位，我们看好公司产品在供货恢复后保持较快增长。此外，根据安徽省食品药品审评认证中心公示，该中心于1  月24  日-1  月26日对公司生长激素水针实施GMP  现场检查，产品审批已进入冲刺阶段，有望在今年一季度内获批，上市后将推动公司今年生长激素加速增长。
        公司近期替诺福韦酯获批上市，PD-1  单抗申请临床获得受理，同时，CD19  CAR-T  和赫赛汀生物类似药等重磅新产品研发稳步推进，产品线正在不断充实。
        赫赛汀生物类似药在国产HER2  靶点生物类似药中研发进度排在第二，临床III  期试验正在稳步推进，有望成为公司下一款重磅产品。除此之外，公司长效生长激素、贝伐珠单抗生物类似药、溶瘤病毒、细胞治疗和抗体药物平台临床前在研项目的研发进展也在稳步推进。
        盈利预测：我们预计公司2018-2020  年归母净利润分别为2.90亿、4.09  亿和5.30  亿，同比分别增长4.5%、41%和30%，2018-2020年EPS  分别为0.29  元、0.41  元和0.53  元，对应公司当前股价PE  分别为42、30  和23  倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
        风险提示：重组人生长激素销售推广不及预期；产品研发进展不及预期。