我们认为需求韧性将延续到今年上半年，预计3月份库存去化速率将达到43.5万吨/周，显著快于2018年同期，与2017年同期的去化速度相当。在冬储库存总量较低而去化速度较快的情况下，钢价有望继续上涨。
        ▍预计节后需求维持强韧性，下游需求正常恢复。去年地产商拿地面积较大，目前整体库存较低，叠加近期地产调控政策放松，节后地产需求有望维持强韧性，基建投资也料将处于回升周期。考虑到今年不存在导致下游开工滞后的重大事件（如去年春节后召开两会），今年民工也将大概率正常返工。
        ▍预计库存高点出现在节后第三周，库存高点介于2016年与2017年之间。根据春节前的产量对比，一个合理的假设是今年2月份钢材产量比去年2月份高3%。对需求端的假设来说，我们发现2月份相对于1月份的需求强弱与春节日期高度相关，春节时间越早，2月份的需求就相对越强。当春节是在2月上旬的年份，2月份钢材消费量基本都是1月份钢材消费量的75%。根据目前1月的数据，我们测算出今年1月钢材消费量比去年1月低1.3%，由此推算出今年2月份钢材消费量有望比去年2月份高60%。根据以上假设以及需求模型对结果进行计算，我们预计节后总库存（钢联口径下钢厂库存与社会库存之和）的高点为2011万吨，介于2016年与2017年的库存高点之间，略低于2017年的库存高点。
        ▍3月份的库存去化有望快于去年，较低库存总量叠加库存快速去化，钢价有望上涨。根据我们的测算，2月底总库存将达到全年的高点，今年的库存高点有望比2018年和2017年分别低24%和14.3%，库存高点有望维持偏低状态。3月份开始，随着需求逐渐走强，库存将进入去化周期，根据对历年进行统计，我们认为一个合理的假设是今年3月份的钢材产量比2月高12%，需求比2月高70%。以此计算，到3月底库存总量有望去化至1837万吨，去化速度为43.5万吨/周，明显快于去年3月份的库存去化速度（9.6万吨/周），与2017年3月的去库速度相当（42.8万吨/周）。在冬储库存总量较低而去化速度较快的情况下，钢价有望继续上涨。
        ▍原材料价格强势上涨，推动钢价偏强运行。受到淡水河谷矿难事件持续发酵的影响，国内铁矿主力期货在春节前已经上涨约17%。春节期间，外盘铁矿石价格涨幅又达到10%。铁矿价格的强势上涨大幅压缩了钢厂利润，在钢材冬储库存本就较低的情况下，钢厂料将继续提价，节后钢价有望维持上涨趋势。
        ▍维持长材子行业“强于大市”评级。2018年三季度以来，黑色系资产价格整体出现下跌，部分绩优公司估值已处于较低区间。虽然11月以来整体现货价格开启一轮下跌，但是在一些南方钢材供不应求的区域，螺纹钢价仍处于较高区间。目前长材利润仍然较高，相关优质公司估值较低，我们仍然看好以长材为主的钢铁企业，维持长材子行业“强于大市”的评级。考虑到长强板弱的基本面格局，以长材为主的钢企高利润有望持续。重点推荐以生产长材为主的南方钢企，如估值低、盈利能力强的三钢闽光、韶钢松山、新钢股份。
        ▍风险因素：节后下游复工滞后、地产与基建投资增速不达预期、钢材产量超预期。