摘要：
        2019年1月25日，巴西东南部米纳斯吉拉斯州淡水河谷  Feijao矿区1  号坝发生溃坝，事故目前造成157  人死亡、182  人失踪。1  月30  日，淡水河谷CEO  宣布将在三年内停止使用19  座尾矿坝，这一过程估计导致每年减产4000  万吨。2  月4  日，巴西法院要求淡水河谷Brucutu矿区暂停生产，并于2  月5  日吊销其矿坝运营执照，该矿区年铁矿石产量3000  万吨，且不包含在此前计划减产的4000  万吨中。Feijao  矿区2017  年全年产量为780  万吨，从属于淡水河谷南部系统Paraopeba矿区，Paraopeba  矿区2017  年全年产量为2628.7  万吨。淡水河谷为全球最大的铁矿石生产商，2019  年其铁矿石产量指引为4  亿吨。
        溃坝事故或将影响淡水河谷5000  万吨年产量，约占2018  年全球铁矿石产量的2.25%。停止使用的19  座尾矿坝和新增停产的Brucutu矿区合计将至多影响淡水河谷每年7000  万吨的产量，虽然淡水河谷将借助其他矿山增产抵消减产影响，但我们认为由于安全压力，公司增产或不及预期，且Brucutu  矿区矿坝运营执照的吊销进一步增加了公司的增产压力。而由于其尾矿坝关停为分批进行，且淡水河谷S11D项目仍有富余生产能力，中性情况下我们预期尾矿坝关停对其年产量的影响为2000  万吨，叠加Brucutu  矿区合计影响年产量为5000  万吨，约占2018  年全球铁矿石产量的2.25%。
        全球铁矿石供需缺口显著收缩。我们预期2019  年全球铁矿石供给过剩局面将转变为供给不足，供给过剩将出现明显收缩。事故前我们测算2019  年全球铁矿石产量为22.2  亿吨，同比增长1500  万吨，产量增长主要来自于淡水河谷；铁矿石需求量22.03  亿吨，同比增长1900万吨，供给过剩量约为1700  万吨。受淡水河谷溃坝事件影响，我们预期2019  年全球铁矿石供给将下降3500  万吨，铁矿石价格将偏强运行。
        产能扩张周期提前结束，铁矿石中长期底部或已到来。我们在年度策略中判断2019  年全球铁矿石产能扩张进入尾声，铁矿石面临筑底阶段。全球铁矿石产能从1995  年至2011  年间经历了扩张周期，表现为铁矿产量稳步上升，且铁矿产量增量同比增速呈不断上升的趋势。而2011  年后，铁矿石产量增量同比逐渐下行，显示扩张周期逐步进入尾声。淡水河谷事故提前结束了铁矿石产能的扩张周期，我们认为全球铁矿石的中长期底部已经到来。受益河北宣工、金岭矿业（ST  金岭）、宏达矿业、海南矿业。
        风险提示：中小矿山增产超预期。