▍春节休市期间，煤炭相关的海外市场数据波动不大，不会对煤炭A  股定价产生显著影响。A  股休市期间，香港市场五只主流煤炭股平均下跌0.93%，而恒生指数上涨0.06%，煤炭股表现整体逊于市场，但焦煤股票出现上涨，或表明市场对节后焦煤景气更乐观。布伦特原油价格下跌1.04%，波动幅度不大，并不会影响煤价预期。
        ▍节后煤价多数年份都有走弱的趋势，但今年供给收缩对煤价的效应尚未显现。从历年节后短期煤价走势看，动力煤价通常会出现显著下跌，焦煤价格也会有小幅下降。但由于1  月开始动力煤和焦煤均面临“安监”强化下的供给收缩，上半年国内煤炭供给增量将受限。我们判断，与历史大部分时间走势相异，今年节后动力煤价不会出现显著下跌，而是呈现稳中上涨的态势。预计港口动力煤价上半年在600  元左右波动，主焦煤价格也将稳定在1600～1700  元/吨的近年高位水平。
        ▍节后有望继续走出供给驱动的反弹行情。历史上数据显示，动力煤在节后逐步进入淡季，多数时间并无超额收益，但焦煤需求跟节后投资产业链开工更为密切，多数年份有超额收益。我们因而判断，每年春节后的行情体现了季节性的特征，市场对边际需求增加的焦煤子板块给予了更高的估值。但今年的主要矛盾来自于供给端，随着供给收缩效应的显现，预计各煤种子板块节后均会出现普遍的超额收益。
        ▍风险因素：宏观经济增速放缓，影响煤炭需求；进口、环保、安监等政策放松。
        ▍投资策略。目前板块有半数公司估值仍处于“破净”状态，供给收缩效应将继续催化板块反弹。目前主流个股的反弹可参与，建议从低估值的白马龙头入手。重点关注：一是产业链完整或业绩波动小的龙头公司，如陕西煤业、中国神华等；二是选择低P/B、基本面相对平稳的潞安环能、阳泉煤业、开滦股份、盘江股份、兖州煤业。