公司加盟渠道快速扩张，整装云将成为中长期增长点，考虑地产影响带来直营城市收入增速放缓影响，下调公司2018~2020  年EPS  至2.34(-0.33)/2.91(-0.69)/3.67(-1.11)元，考虑公司整装云业务布局在获取流量方面的相对优势，参考可比公司水平给予2019年约31  倍PE，维持目标价90  元，增持评级
        收入增长基本符合预期，业绩增长略低于预期。公司发布公告2018  年预计营收同增20-30%，归母净利润同增20-30%；其中非经常性收益13000~13500  万元，主要来自于预收款模式下的理财收益。扣非净利润同增-2.4%~7.5%，收入增长符合预期，扣非净利润略低于预期。
        购物中心渠道优势凸显，产品、获客等优势有望顺应终端客流结构调整。随着新房占比下降，家具需求将逐步进入存量房更新阶段，公司借助购物中心门店布局有望不断强化品牌在消费者心目中认知，产品与获客等方面积累的优势能够满足终端市场变化，预计公司有望在变化的行业中实现客户结构调整，进而实现稳步增长。
        渠道布局稳步推进，自营整装拉动部分直营城市实现逆周期的增长。截至2018Q3  公司加盟店1958  个（含在装修的店面）、直营店100  个，相较于2017  年末分别净增加401  个、15  个。在地产限购的影响下，直营收入增速略有放缓，部分开通自营整装城市实现逆地产周期的快速增长。整装云业务稳步推进，会员数量正在不断提升，有望带来中长期新增长点。
        风险提示：原材料价格波动的风险，房地产市场波动影响家具需求