1  月历来是信贷投放的高峰期，加之今年地方专项债的提前发行，我们计算得出只要今年1  月的新增社融规模达到3.19  万亿，便可以实现社融余额增速的企稳回升。这一数字尚不及2016  年和2017  年的1月（分别为3.48  万亿和3.71  万亿），从当前来看并不难实现。
        上半年经济见底可能性仍然较小。金融危机后社融余额增速的见底领先名义GDP  见底4-8  个月之间（图表1），这是因为信贷和财政刺激的脉冲向经济的传导具有一定的滞后性。考虑到对于地方政府隐性债务的管控并不会消除，即便社融增速见底，经济见底的时间很可能较以往更要拉长。
        历史上社融见底至经济见底期间，国债续涨大宗续跌，股市有涨有跌。社融—经济增长在拐点上的交叉演进无疑会影响到国内资产轮动。与经济见顶到社融见底这一时期相比（图表2），国债继续上涨但涨幅收窄；大宗商品继续下跌；股票虽有涨有跌，但平均跌幅也有所收窄（图表3）。
        历史上社融见底至经济见底期间，A  股一直跑赢大盘的行业有医药生物、计算机、休闲服务、电子、传媒。而如果不考虑2015年的股市泡沫破灭时期，则有色金属行业也加入跑赢大盘的行业（图表4）。一直跑输大盘的行业有钢铁、交运、化工、轻工、通信、银行（图表5）。
        风险提示：稳增长力度不及预期，中美贸易战升级