○2  2011  年和  2018  年都确认了流动性的拐点，价格水平显著下行，央行释放了足够多的流动性宽松信号。
        ○3  2012  年的稳增长政策包括年初的金融工作会议、3  月松绑首套房贷款利率放松地产调控等，目前则是减税、民企纾困、地方专项债以及地产因城施策。2012  年的制度红利包括温州金改，目前则是股票回购、创立科创板推行注册制等。
        ○4  估值均处于底部区域，风险偏好改善的契机在  2012  年年初是2011  年底欧洲央行提出的长期再融资计划，目前则有可能是贸易谈判的结果、两会以及证监会换届政策红利等。
        2、当前市场环境同  2012  年有四点不同，分别是：目前价格下行的速度更平滑，流动性大幅宽松的条件不具备，资金的需求更低迷，面临的外部环境更复杂。  
        ○1  2011-2012  年  CPI  和  PPI  下行速度非常快，而目前  PPI  下行的速度稍慢，CPI  保持震荡。
        ○2  2019  年流动性宽松的幅度较  2012  年更为有限，原因在于  2011年各项利率在确认拐点之后，各项利率下降具备足够的“高度”。
        ○3  2011  年紧缩政策开启后，流动性在量上的表现依然不差，M2  和社融保持较高增长，目前  M2  和社融增速频创新低，资金传导不畅。
        ○4  2011-2012  年欧债危机影响对于中国出口的冲击有限，2012  年全年出口企稳。而目前中美贸易摩擦走向长期化、艰巨化，衍生问题难以很快找到解决方案。
        3、预计  2019  年行情同  2012  年相似，做多机会在一头一尾。2012年全年为震荡市，风格分化不明显,全年有两波做多机会，分别是2012  年初的春季躁动以及  2012  年底经济阶段性见底带来的反弹。其中  2012  年年初的行情为增长下行背景下的超跌反弹，2012  年年末的行情为业绩改善和创新驱动的普涨行情。整体而言，2019  年大概率是震荡市，做多机会来自风险偏好提升，估值对冲业绩。年初的反弹能否延续取决于贸易谈判的阶段性成果以及节后两会期间的政策。后续做多的机会可能来源于经济的阶段性触底、业绩的改善，大概率出现在今年四季度。  
        风险提示：比较研究的局限性、经济大幅下行、政策不及预期、全球股市剧烈波动等