▍利润同比有所下滑，盈利质量大幅提升。公司公布2018年业绩预告，预计实现归母净利润1.67亿-2.23亿元，同比下降20%-40%；扣非后约1亿-1.4亿元，同比大幅增长100%-200%，主要源于充电业务由亏损变为盈利所致。净利润低于预期主要受非经性损益同比下降63%-67%影响，此外也与原光伏电站EPC业务受“531”政策影响下半年大幅缩减有关。扣非后利润大幅提升，标志着公司盈利质量显著改善，未来随充电业务盈利提升将望持续向好。
        ▍拟实施股权激励凝聚人才，增资扩股特来电。公司公告拟实施特来电股权激励，通过持股平台向特来电增资5268.12万元，占特来电投后股比5%，业绩考核条件为未来5年特来电累计充电量达547.5亿度，其中2019-2023年分别达22.5/  45/90/150/240亿度，同比增速分别为100%/100%/100%/67%/60%。该激励计划有利于调动管理层和员工积极性，稳定并吸引人才，实现利益共享。
        ▍充电量快速增长，实现盈亏平衡。截至2018年底，特来电累计充电量约16.9亿，其中2018年充电量11.3亿度，近三年充电量CAGR超200%，我们预测2019年公司充电桩利用率将跨过8%左右的盈亏平衡点；同时，公司预计2018年充电设备销售约6.5亿元，特来电有望实现首次扭亏。在国内电动汽车保有量高增长的背景下，公司充电利用率有望快速提升，预计2019年充电利用率或增至13%-15%，盈利能力有望持续大幅提升，充电业务料将进入持续盈利期。
        ▍新基建投资加速，传统箱变主业逆周期迎回暖。作为国内箱变龙头，位列铁路、局部电力等市占率第一，2018年订单合同额增长超40%，随电网、铁路、城市轨交等新基建提速将迎来强劲增长，预计2019年传统主业盈利有望大幅增长。
        ▍风险因素：箱变需求下滑，电动汽车发展低于预期，充电利用率提升不及预期。
        ▍投资建议：基于业绩预告，我们下调公司2018-2020年净利润预测至2.2亿/5.0亿/7.6亿元（原预测值为3.1亿/5.1亿/7.8亿元），对应EPS为0.22/0.50/0.76元。采用PE-PS相结合的分部估值法，2019年给予电气设备板块52亿（20倍PE）、安装工程板块4亿（10倍PE）、特来电162亿（6倍PS）估值，综合给予公司2019年218亿元估值，对应目标价21.84元/股，维持“买入”评级。