我们下调公司2018-20年EPS预测至0.51/0.72/0.78元（原预测为0.87/0.98/1.11元），但仍然积极关注三七互娱在海外市场和新品类拓展的空间，维持“增持”评级。
        ▍子公司业绩不达预期，下修业绩预告区间。2018年预计全年归母净利变动区间为10.0亿元至11.5亿元，同比下滑38.29%至29%（原预测为15.5亿元至17.5亿元）。业绩下修的原因系公司子公司海墨鹍数码科技有限公司（以下简称“上海墨鹍”）研发和发行不达预期，其主要游戏2018年四季度未能上线产生收入和利润，公司拟计提相应的商誉减值准备9.6亿元。同时上海墨鹍存在业绩承诺，补偿上市公司现金及股份合计约为4.8亿元，最终产生商誉减值计提约4.8亿元。
        ▍公司经营保持正常，扣除商誉减值影响，业绩符合三季度预告。公司主要产品《大天使之剑》、《永恒纪元》、《传奇霸业》等游戏流水保持稳定，新上游戏《一刀传奇》由成龙代言，全网发行状况良好。扣除掉商誉减值因素影响，公司的2018年业绩在三季报预告范围内。
        ▍传奇/奇迹类游戏业绩稳定，重点关注新品类游戏及海外市场拓展。传奇及奇迹类游戏依然具有一定的受众人群，公司通过新的营销手段可保证传奇及奇迹类游戏在中期内贡献稳定利润。同时，公司积极开拓海外市场及拓展二次元、SLG等新品类游戏。新品类及新市场的开拓成功将有望为公司带来新的成长空间。
        ▍风险因素：游戏监管持续趋严；新品类研发失败；海外市场拓展失败。
        ▍投资建议：综合考虑行业增速放缓，以及公司商誉减值影响，我们下调公司2018-20年EPS预测至0.51/0.72/0.78元（原预测为0.87/0.98/1.11元），当前价格10.31元，对应2018-20年PE为20/14/13倍。考虑公司依然在A股上市公司中盈利能力相对较出色，且已在积极拓展新市场及新品类游戏，维持“增持”评级。