我们认为应继续关注公司管理层人选及业务发展战略。19  年1  月31日股价对应2019E  PEV  0.65x，历史低位，维持“优于大市”评级。
        【事件】新华保险发布2018  年业绩预告：归母净利润预计同比+50%左右，对应全年利润80.75  亿元左右；四季度单季利润3.73  亿元，同比+9%。
        业绩大幅增长与2017  年同期准备金多提、基数较低有关。“传统险准备金折现率假设”=“750  天移动平均国债收益率曲线”+综合溢价，因此利率的趋势性下降/上升（即750  天曲线的下移/上移）会导致此后准备金的多提/少提，从而降低/提升税前利润。1）2017  年750  天曲线下行，准备金多提金额较大，“会计估计变更”影响全年税前利润减少83  亿元，致2017  年净利润仅54  亿元。2）2018年750  天曲线小幅上行，准备金略少提，利润在2017  年低基数下增幅明显。3）公司并未调节准备金折现率综合溢价假设，因此2017/2018  年准备金多提/少提主要与利率趋势相关。
        预计2018  年NBV  同比-5%。1）平安人寿、太保寿险、新华人寿、中国人寿2018年总保费收入分别同比+21%、+16%、+12%、+5%。2）公司前三季度个险长险首年期缴保费同比-33%，我们预计公司2018  全年个险期缴保费同比-30%、NBV同比-5%。
        继续关注公司管理层人选及业务发展战略。公司此前公布了核心管理层变动，董事长万峰辞职，黎宗剑代董事长，杨征代CEO。我们预计公司将于3  月董事会换届，后续董事长、总裁人选，及公司业务发展战略值得关注。
        估值仅0.65x  PEV，历史底部。2019  年1  月31  日股价对应2019E  PEV  0.65x，估值历史底部。我们预计公司2018-20  年每股EV  分别为56.27、64.55、74.26元，给予0.9-1.1  倍2019E  PEV，对应合理价值区间58.10-71.01  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示：1）利率趋势性下行；2）股票市场大跌；3）保障型增长不及预期。