估值低位，维持“优于大市”评级。
        【事件】中国人寿发布2018  业绩预减公告，归母净利润同比下滑50%-70%，对应全年利润161  亿元-97  亿元，四季度单季亏损37  亿元-102  亿元。业绩低于我们在18  年10  月26  日发布的中国人寿三季报点评中的预期。
        投资收益大幅减少，预计四季度减值计提规模再扩大。业绩大幅下滑原因在于权益市场整体下行、公开市场权益类投资收益同比大幅减少。中国人寿2018  年前三季度总投资收益729  亿元，同比-28%，三季度单季计提资产减值达43  亿元，我们预计四季度计提减值规模远超三季度。
        我们认为减值计提较多与单支股票亏损幅度较大和亏损持续时间较长皆有关系。保险公司计提减值标准：单支股票亏损50%以上或持续亏损一年。2018  年全年上证指数下跌25%，四季度单季下跌12%。我们预计此次资产减值两种情况皆有，且亏损持续一年导致的减值计提占多数。
        2019  轻装上阵，净利润和NBV  增速有望领先同业。1）我们认为公司2019  年计提资产减值的压力预计小于同业。2）公司利润对750  天曲线的敏感性较高，准备金少提将对利润有正面贡献。受益于750  天国债收益率曲线上行，公司2018年前三季度准备金少提42  亿元。750  天国债收益率一季度上行2-3bp、二季度平稳、三季度上行1-2bp，致三个季度准备金分别少提27  亿元、多提0.89  亿元、少提16  亿元。750  天曲线于2018  年四季度和2019  年仍呈上行态势，准备金有望进一步少提。3）公司2019  年开局保费情况良好，预计开门红期间保费有望翻番。年前预售阶段主打的“鑫享金生”因4.025%的高预定利率受到市场欢迎；1月1  日后，公司开始主推保障型产品。我们预计公司2019  年利润表现将优于同业，一季度NBV  增幅或达20%左右，也将显著好于其他上市险企。
        看好管理层改善+业绩改善，估值低位。新任董事长王滨在2019  年工作会议上首次提出要聚焦做强做优国寿，建成一流金融保险集团。我们看好未来管理层对公司经营状况的改善。目前股价对应2019E  PEV  仅0.7  倍，给予0.9-1.1  倍2019EPEV，对应合理价值区间28.93-35.35  元，维持“优于大市”的投资评级。
        风险提示：1）利率趋势性下行；2）股票市场大跌；3）保障型增长不及预期。