2015  年至今，主动型基金对食品饮料板块的配置在18Q3  达到峰值，持仓比例为14.21%，超配比例为7.86%,  当下仓位及超配比例均有所回落，但仍处于相对高位。
        当下白酒板块超配明显缩窄，食品、其他饮料普遍获得加配，乳制品仓位处于低位。1）白酒方面，18Q4  白酒板块的基金持仓比例为6.91%，环比下降3.04pct,同比下降2.85pct,延续自18Q2  以来的下滑趋势；18Q4  白酒板块超配比例为3.27%，环比下降2.65pct，同比下降2.88pct，超配比例明显收窄，处于04  年以来的历史腰部位置；2）调味品方面，18Q4  调味品板块重仓股占比为1%，环比提升0.1pct，同比提升0.5pct，升幅较大。从15  年以来，板块首次进入超配阶段。3）肉制品及大众品方面，仓位提升明显，18Q4  主动型基金持仓占比2.0%，环比提升0.4pct  同比提升1.4pct；当下超配比例为1.1%，环比提升0.4pct,  同比提升1.4pct。4）其他饮料方面，持仓占比持续提升，进入超配阶段。18Q4  其他饮料部分重仓占比0.41%，环比提升0.14pct,同比提升0.27pct,升幅明显，当下超配比例为0.08%，14  年以来首次进入超配阶段。5）乳制品持仓处于低位。18Q4  乳制品板块的主动型基金持仓比例为1.50  %，同比下降1.1pct，环比下降0.1pct，较17  年降幅明显，处于乳品历史底部。
        A  股前20  重仓股包含4  家食品饮料公司，食饮板块前10  重仓股以食品类居多。1）A  股整体来看，18  Q4  基金配置的前20  大重仓股中，食饮个股为贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖,  洋河股份则跌出前20  大重仓股。18Q4公募基金对食品饮料个股配置水平明显回落，贵州茅台、五粮液等持仓均环比下降。2）食品饮料板块内部来看，持仓占比晋身前的个股多为食品类公司，酒类公司数目减少。18Q4  基金配置前10  大食品饮料个股中有4  家白酒公司及6  家食品类公司，相较于18Q3，增加了海天味业、汤臣倍健和养元饮品，而顺鑫农业、口子窖和古井贡酒跌出前十。
        投资建议：1）白酒方面，由于宏观环境压力致市场对板块悲观，机构投资者在四季度大幅减仓，当前持仓比例已经回落到较低水平。我们认为本轮白酒的成长逻辑是升级和分化，名酒逻辑依然成立，宏观经济带来的影响是高增速的收窄而并非出现断崖式下滑，在估值、预期回落后板块投资性价比依然存在。进入19  年，上市公司内分化会更为严重，品牌、管理在竞争中的作用更为重要，选股则需要综合考虑业绩释放、估值水平自下而上进行选择。同时，春节旺季备货数据成为短期股价催化关键，我们近期推荐今世缘、贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。2）调味品：因其刚需性带来的业绩稳定性，叠加提价周期催化获得资金偏好，版块估值仍较历史中枢享有溢价，推荐标的：中炬高新、千禾味业、海天味业、恒顺醋业及涪陵榨菜。3）肉制品：龙头因短期猪价下行弹性，以及高股息率特质，在震荡市场的防御性优势突显，亦获资金加仓，推荐标的：双汇发展。4）乳制品：行业的竞争格局仍存不确定性短期面临机构减仓，但后续龙头乳企品类扩张仍具备看点、推荐标的：伊利股份。5）食品综合：板块个股分化大，建议关注估值具有安全边际且业绩稳定性较好的标的，推荐标的：绝味食品，安井食品。
        风险提示：宏观经济及政策风险，食品安全问题，五粮液、茅台渠道管控效果不达预期，市场系统性风险。