煤炭业务：在产产能2020  万吨，其中在建780  万吨
        公司现有矿井14  个，产能2020  万吨，其中生产矿井产能840  万吨；参股41%的华润大宁产能400  万吨，17  年贡献投资收益3.8  亿；在建整合矿井6个，产能540  万吨，其中永胜（120  万吨/年）已进入联合试运转，另有新建玉溪煤矿（240  万吨）在建，截至18  年年中进度85%，随着在建煤矿投产，公司产量增长可期。
        公司前三季度煤炭产销量分别为570  万吨、537  万吨，分别同比增1.22%、下滑1.84%，吨煤售价、吨煤成本、吨煤毛利分别为602.9  元/吨、229.2  元/吨、373.8  元/吨，分别同比增7.5%、6.0%、8.4%。
        煤化工业务：尿素业务减亏、化工业务盈利增长
        尿素：公司现有尿素企业4  个，产能120  万吨；2018  年前三季度公司尿素产销量分别为63.8  万吨、63.0  万吨，同比下降13.8%、19.1%，产量下滑主要源于环保趋严，但吨煤毛利扭亏，达152  元/吨（去年同期亏损16  元/吨）。
        另外公司拥有甲醇40  万吨转化生产二甲醚20  万吨、己内酰胺10  万吨，同时，受到采暖季错峰生产影响，预计采暖季期间公司尿素产量减少约4.75万吨/月，二甲醚产量减产0.7  万吨/月，经测算，约占公司前三季度月均产量的67%、31%，根据公司公告，按照18  年9  月的产品价格测算，影响公司2018年销售收入4.5  亿元，影响2019  年Q1  销售收入约2  亿元，同时，根据金联创以及wind  数据，山西尿素市场价、全国二甲醚现货价、华东地区己内酰胺市场价四季度分别环比增6.6%、增1.8%、下滑7.5%，18  年全年分别增21%、增8.6%、增11.8%，总体来看，预计受到采暖季错峰生产影响，尿素业务价增量减，同比减亏，而化工业务盈利同比增长。
        预计2018-2020  年  EPS  分别为0.92  元、0.98  元和1.09  元
        公司主产无烟煤，拥有煤炭、化肥、化工一体化优势，煤炭板块目前拥有多个在建矿井产能，未来产量增长空间较大，同时煤化工盈利逐步改善，我们预计  2018-2020  年  EPS  分别为  0.92  元、0.98  元和  1.09  元，18  年PB  仅为  0.71  倍，已经破净，而2010  年至今公司平均PB  为1.86  倍，我们认为公司盈利能力较稳定，估值有修复空间，维持  “买入”评级。
        风险提示：供给侧改革不及预期，煤价、化肥价格超预期下滑，煤炭、煤化工业务盈利能力下滑，成本费用上涨，在建煤矿投产不及预期。