其中，三季度单季公司实现净利润  3.60  亿元，环比下滑  17.09%，主要由于三季度环保限产导致尿素板块毛利环比下降近50%。公司销售/管理/财务费用率分别为2.67%/13.55%/4.76%，管理费用率同比增加  2.88pcts，主要是因为职工薪酬大额增加  9252  万。
        无烟煤价格向好，公司吨煤售价上涨  10.85%，毛利率小幅提升  0.53pct。2018  年前三季度公司煤炭产/销量分别为  570.30  万/536.96  万吨（同比+1.22%/  -1.84%）；销售均价为  640.37  元/吨（同比+10.85%）；吨煤生产成本约为  243.40  元（同比+9.32%），煤炭板块整体毛利润总额  21.32  亿元（同比+9.76%），毛利率达  61.99%，同比上升  0.53pct。目前公司有  6  座在建矿井，设计年生产能力  540  万吨，后续产量增长空间大。其中永胜煤业120万吨/年矿井已于2018年7月投入联合试运转，我们预计玉溪矿（240万吨/年）将于  2019  年二季度正式投入生产。
        环保限产将持续影响公司收入，8  月起恢复提取转产发展资金。根据相关环保限产政策，公司公告，冬防期和采暖季煤化工板块限产  30%，预计影响公司  2018  年销售收入  4.5  亿元左右，影响  2019  年第一季度销售收入  2亿元左右。另外，公司自  8  月  1  日起决定恢复按吨煤  5  元提取煤矿转产发展资金，预计将减少  2018  年利润总额  1491  万元、减少净利润  1203  万元。限产影响下，预计公司四季度单季盈利将环比大幅下滑。
        受益油价上涨带动的化工产品涨价，煤化工板块盈利能力继续提升。公司2018  年前三季度尿素产/销量分别为  63.75  万/63.01  万吨（同比-13.84%/-19.07%），销售均价/生产成本分别为  1748.28/1594.48  元/吨（同比+27.35%/  +14.88%）。但由于公司尿素工艺成本相对较高，盈利较为困难，公司公告已计划对  GSP  气化炉改造，后续或有效降低尿素原料成本。二甲醚产/销量分别为  20.64  万/20.76  万吨（同比+1.62%/-1.89%），毛利  8804万元（同比+65.58%）。此外，新材料分公司己内酰胺前三季度累计产/销9.21  万/9.07  万吨，毛利总额为  2.58  亿元（同比增长  152.33%）。
        风险因素：整合矿投产时间存在不确定性，影响产量增长预期。化工产品价格波动，再度拖累业绩。
        盈利预测及评级：考虑到无烟煤价增长明显，油价推动尿素及相关化工产品价格维持高位，公司下半年及明年均有矿井投产，合计增加产能超过40%，我们看好公司中期业绩表现，维持“买入”评级，上调公司  2018~2020年  EPS  预测至  0.97/1.07/1.19  元（原预测  0.85/0.96/1.00  元）。当前价  7元，对应  P/E  7x/7x/6x。给予公司目标价  9.7  元，对应  2018  年  P/E10x。