其中，二季度单季公司实现归母净利润 4.34 亿元，环比增长 122%，主要由于煤炭销量环比增长达 50%以上，尿素销量环比增长 107%。公司销售/管理/财务费用率分别为 2.96%/13.20%/4.94%，管理费用率同比增加 2.90pcts，主要是因为职工薪酬大额增加 8500 万。
    吨煤售价上涨 10.84%，毛利率小幅提升 1.28pcts。2018 年上半年公司煤炭产/销量分别为 375.68 万/341.32 万吨（同比-6.01%/-7.23%）；销售均价为 634.70 元/吨（同比+10.84%）；吨煤生产成本约为 212.56 元（同比+5.59%），煤炭板块整体毛利润总额 13.57 亿元（同比+4.97%），毛利率达 62.65%，同比上升 1.28pcts。目前公司有 6 座在建矿井，设计年生产能力 540 万吨，后续产量增长空间大。其中永胜煤业 120 万吨/年矿井已于2018 年 7 月投入联合试运转。
    大宁矿上半年贡献投资收益 1.67 亿元，其余子公司多数亏损。2018 年上半年华润大宁矿实现净利润 4.08 亿元，按 41%的股权比例核算，贡献给公司的投资收益为 1.67 亿元。公司其余控、参股子公司大部分为在建整合矿井，主要以亏损为主，整体亏损达 2.30 亿元，其中兰花百盛煤业亏损达 0.48亿元。
    受益化工产品价格上涨，煤化工板块盈利能力继续提升。公司 2018 年上半年尿素产/销量分别为 44.40 万/42.94 万吨（同比-10.91%/-22.38%），销售均价/生产成本分别为 1758.91/1598.54 元/吨（同比+28.42%/+12.78%）。价格上升主要由于受环保治理升级等因素影响，供给出现一定的收缩。二甲醚产/销量分别为 13.79 万/13.83 万吨（同比+4.63%/-1.00%），毛利 2838万元（同比-19.72%）。此外，新材料分公司己内酰胺上半年累计已产/销 6.03万/6.02 万吨，毛利总额为 1.48 亿元（同比增长 91.32%）。
    风险因素：整合矿投产时间存在不确定性，影响产量增长预期。化工产品价格波动，再度拖累业绩。
    盈利预测及评级：考虑无烟煤价格上半年同比增长明显，公司下半年及明年均有矿井投产，合计增加产能超过 40%，我们上调公司至“买入”评级。同时上调公司 2018~2020年预测 EPS 至 0.85/0.96/1 元（原预测0.77/0.85/0.98 元）。当前价 6.7 元，对应 P/E 8/7/7x。给予公司目标价 8.5元，对应 2018 年 P/E10x。