▍公司收入增长符合预期，各大渠道维持平稳增长。公司发布2018  年业绩快报，全年实现营业总收入约80  亿元，同比+15.1%，实现归母净利润约9  亿元，同比+32.5%；其中2018Q4  单季实现收入约24  亿元，同比+13.3%，实现归母净利润约3.3  亿元，同比+25.4%。收入增长基本符合预期，其中Q4  单季商照（+25%以上）、海外（+50%）渠道继续维持较快增长，家居渠道承压地产维持个位数增长，三大渠道累计增速与前三季度基本持平，而电商渠道（+10%）受到降价以及预提返利的影响增速有所放缓。
        ▍多重因素拉低扣非净利增速，同口径下约+1%。公司2018  年实现扣非归母净利润约6亿元，同比+3.2%，与归母净利润增速差异较大，其中2018Q4  单季同比约-15%，主要是因为：1.  实行股权激励，全年计提管理费用约3000  万元，其中归属Q4  约1000  万元；2.  一次性全额计提可供出售金融资产（大连卡莎慕）减值准备约2800  万元；3.  电商渠道受价格战和预提返利影响，毛利率下降约3pcts，拉低公司扣非净利润。若剔除股权激励和资产减值损失影响，对比去年同期扣非净利润基本持平，约+1%。
        ▍非经损益影响可控，2019  年预计收入实现双位数增长。公司2018  年全年非经常性损益预计将超过3  亿元，其中主要包含约1  亿元政府补助（约3000  万归属于2017  年），约1.6  亿元的理财收益，以及约6700  万元的一次性投资收益（增持浙江山蒲），预计其中政府补助和理财收益未来可以持续，非经损益的影响可控。2019  年公司预计将继续加大费用投入，并预计商照、家居流通以及海外市场将继续维持良好增长，家居零售受地产影响，下半年亦将好转，有望支撑2019  年全年继续实现双位数增长。
        ▍定位泛“标品”，将以高性价比抢占行业高地。打造高性价比的泛“标品”仍将是公司长期重点经营策略，公司将继续通过模组化、柔性化等生产技术充分发挥规模效应优势，继续集中力量发展少数爆款装饰灯“标品”+传统标品（如吸顶灯、光源等），以低成本+高性价比抢占众多中小品牌的市场份额。目前公司天猫市占率已近10%，线下市占率水平仍低，预计公司未来将继续加大流通渠道投入，预计2019  年有效网点数量将有较大幅增加，线下市占率提升的长期逻辑继续兑现，支撑公司业绩维持较快增长。
        ▍风险因素：地产景气度持续低迷；行业发生惨烈价格战；市场竞争格局变化。
        ▍投资建议。考虑到公司18Q4  非经损益较多，调整公司2018/2019/2020  年EPS  预测至1.55/1.79/2.09  元（原预测为1.45/1.84/2.34  元），对应19/17/14  倍PE。公司是照明领域龙头，短期受地产影响家居销售承压，但产品、技术、渠道壁垒优势领先，长期市占率提升空间大，维持“买入”评级，继续推荐。