从债券市场来看，信用债（短融、中票、公司债、企业债和定向工具）18年发行规模较17年大幅上升，主要是受到市场利率大幅下行的影响。但是从内部结构来看市场风险偏好急剧下行，民企债发行规模和支数占比从17年12月的12.2%和17.5%下降到18年7月的4.8%和8.6%，达到17年和18年两年的最低值。从发行绝对规模来看，民企债18年上半年发行规模达到2677亿元，也低于17年同期的2746亿元。18年下半年以来，高层先是出台总体宽信用政策，后是出台多项专门稳定民企融资的政策，民企债发行情况也有所好转。民企债发行规模和支数占比从18年7月的4.8%和8.6%，上升到12月份的8.0%和11.2%，但是截止到25日，19年1月份占比又大幅下降到4.2%和6.8%，达到17年以来的最低水平。
        市场跟踪：本周（1.21-1.27）一级市场共发行产业债214只，总发行量2346.04亿元，较上周变动118.28亿元，总偿还量为1031.36亿元，净融资量为1314.68亿元，较上周变动219.44亿元。二级市场：本周中短票收益率全面上行，3Y  上升最多；中短票收益率历史分位数的差异仍然主要是评级差异，AA-在60%左右，中高等级不超过35%，但中高等级中1Y  稍高；信用利差变化不一，1Y、3Y  走阔，5Y  收窄；信用利差历史分位数AA-基本在90%以上，除1Y  外中高等级分位数较低。本周煤炭、钢铁、房地产行业利差收窄，钢铁收窄最多，公用事业行业利差走阔。收益率变动最大的20支产业债收益率全面上行。其中，上行幅度最大的是16庞大01，估值增加98324.14BP。
        投资策略：在控制城投和地产的情况下，宽总量信用难以实现，因此本轮宽信用更注重结构。但是资管新规后高风险偏好主体大幅减少，未来较长一段时间周期也还要下行，风险偏好的修复会比较慢，未来违约还将较多，因此当前信用债投资整体还是要保守操作，等到经济逐步平稳，风险偏好有所恢复的时候再进行较多的加风险操作。