年报业绩预告披露，苏州旭创单体净利润在6.76-8.26  亿元，中值在7.5  亿元，同比增长20%以上；Q4  单季度苏州旭创单体净利润在0.82-2.32  亿元，中值在1.6  亿元左右，季度环比约下滑20%，略低于市场预期。主要源于云厂商库存调整，收入不达预期，19Q1  预计公司订单环比有所好转。
        2.400G  小批量出货，毛利率进一步提升。2018Q1，由于核心器件库存消化，导致毛利率环比下降约1.5  个百分点，降至24.2%左右。随着核心物料库存逐步消化，加之良率提升、工艺改善，2018Q2  公司毛利率已企稳回升至26%左右，单体净利润率由Q1的13%回升至Q2  的15%左右。18Q3  受益于人民币贬值和持续降成本，公司毛利率环比提升2  个百分点，至28%左右。随着高毛利率的400G  产品向核心客户小批量出货（Q3、Q4  出货在1  个亿元以上），推测18Q4  公司毛利率进一步提升至30%以上，则净利润率在17%左右。由于19  年新价格开始执行，预计19Q1  公司毛利率环比有所下降，但大概率高于18Q1。
        3.库存逐步消化，400G  上量，数通市场需求或于19H2  回暖。本轮云计算市场调整始于18Q2，亚马逊率先开始去库存，18H2  其他云厂商相继下修服务器或光模块需求指引。本轮调整主要源于宏观经济波动引起的企业上云放缓预期，以及移动互联网逐步步入后周期。随着各厂商库存消化，叠加400G  迭代周期，数通市场需求或于19H2  回暖。19  年为400G  元年，400G  开始上量，预计需求将达到十万只级，公司目前在400G  布局领先，已批量出货，率先拿到入场券，预计400G  将成为公司19  年-21  年业绩增长的主驱动。
        4.5G  前传斩获大份额，电信级市场拓展获突破。5G  的RAN  网络将从4G的BBU、RRU两级结构将演进到CU、DU和AAU三级结构，衍生出前传、中传和回传，5G高带宽需求需引入高速光口，接入、汇聚层需要25G/50G速率接口，而核心层则需要超100G速率接口，将拉动光模块需求5-6千万只，19年5G承载网启动部署，公司在5G前传斩获大份额，在中兴25G  LR份额6成,在华为25G  LR份额4-5成，爱立信、诺基亚、三星认证中。
        5.盈利预测及评级
        短期云计算市场调整，云计算渗透、流量爆发驱动下，数通光模块将重回增长快车道；400G预计19年上量，公司400G已批量出货，率先拿到入场券；国内5G光模块需求测算达60亿美金，19年起量，20-21年达到高峰期，公司处于领先地位；此外，或向上游核心器件延伸，走垂直整合模式。我们预计苏州旭创2018-2020年的单体净利润分别为7.5、8.5、11亿元，中际旭创合并报表净利润为6.2、8、10.7亿对应PE分别为29、23、17倍，维持买入评级！