业绩环比有所下滑，100G  增速放缓。2018  年实现归母净利润为5.99  亿元-6.47  亿元，公司预计第四季度实现单季度净利润为1.17  亿元-1.65  亿元之间，环比三季度下滑-29%至0%之间。我们认为短期业绩疲弱的主要原因，来自于海外数据中心投入的放缓，导致光模块需求疲软，同时叠加产品价格下跌所致。我们判断在100G  经历了规模放量后，2019  年价格下跌幅度或小于2018  年，公司在100G  产品的盈利水平有望保持稳定。
        400G  开始小批量，2019  下半年期待规模出货。公司400G  产品已经开始小批量出货，我们认为400G  新产品由于芯片供应处在初期，同时更高速率对于模组设计要求更严，因此具备比100G  更高的技术壁垒。公司400G  产品批量供应后有望迎来新的利润增长点。随着小批量供应的推进，我们判断400G  产品规模出货有望发生在2019  年下半年至2020  年。
        5G  建设有望在2020  年形成规模。我们判断5G  基站建设将在2019  年进入元年，按照我们的估计，2020-2021  年有望成为5G  建设高峰时期。因此2020年同时将迎来5G  基站规模建设。公司在通信主设备商客户的25G  前传光模块招标中取得了良好的份额和成绩，我们认为这也将成为公司在2020  年业绩增长的另一个引擎。
        盈利预测与投资建议。根据公司业绩预告，我们对中际旭创盈利预测进行小幅下调，预计中际旭创2018-2020  年营收分别为51.02  亿元、57.34  亿元、81.44  亿元，归母净利润分别为6.26  亿元、7.57  亿元、10.1  亿元，对应2018-2020  年EPS  分别为1.32  元、1.59  元和2.12  元。中际旭创作为国内光模块龙头企业，市场竞争力和盈利能力领先，参考可比公司估值水平，给予公司2018  年动态PE  35-40x，合理价值区间为46.07-52.65  元，维持“优于大市”评级。
        风险提示。400G  需求不及预期，北美需求放缓/价格竞争超出预期。