考虑硒鼓经营策略变化对盈利能力有所压制，我们下调盈利预测，预计  2018-20  年  EPS  为  0.31/0.38/0.47  元（前  0.45/0.57/0.72），下调目标价至  10.00  元，对应  19  年估值  26.32  倍，维持增持评级。
        2018  年业绩下滑-15%~-5%，主要受硒鼓业务利润回落影响：2018  年公司实现归母净利润  2.86-3.20  亿元（YOY-15%~-5%），基本符合市场预期。其中第四季度实现归母净利润  0.56-0.90  亿元（YOY-48%~-18%）。业绩下滑因南通龙翔并表影响。此外原材料涨价、产品结构调整及部分产品主动策略性降价等因素共同影响下，硒鼓业务盈利能力承压，考虑到原材料价格近期略有回落下该部分影响有望减弱。
        持续提升硒鼓市占率，并推动耗材产品体系技术升级。公司硒鼓业务满产满销，力争  2-3  年通过预留线扩产、合作将硒鼓市占率由  10%提升至  30%，规模效应提升空间巨大。公司已经在通用耗材领域形成了全产业链模式，未来将继续推动产品体系技术升级以及协同发展。
        广泛布局新材料领域，CMP  国产化空间广阔。CMP  市场需求超  100亿，且仍处于高速增长中。18  年公司  CMP  开始销售，半导体大厂中的产品测试也在持续推进。时代立夫“02  专项”将助力  CMP  发展，专利壁垒更将铸就公司  CMP  抛光垫国产龙头地位。2017-2020  年国内有超  60  家晶圆厂投产，带来广阔国产化空间。同时公司积极向高端  PI  膜等柔性显示基板材料领域延伸，并布局集成电路清洗液项目。
        风险提示：耗材价格下跌、CMP  项目进度不及预期。