2018  年  CS  商贸零售行业下调了  31.99%，与  2017  年同期相比扩大了  20.18pct，跑输大盘6.68pct。由于受到外部环境不确定性增强和内部宏观经济、社零增速持续放缓，以及行业内新零售转型、竞争加剧的影响，零售行业市场弱于去年同期，在中信  29  个行业中排名第  19  位，处于中下游水平。从子版块来看，12  月子版块中超市、百货、贸易  III  的涨跌幅分别为2.25%、-4.92%、-4.96%，除连锁（-5.54%）外表现均强于沪深  300。
        行业数据月报
        2018  年  12  月，CPI  上涨  1.9%，涨幅比上月回落  0.3pct，其中食品价格上涨  2.5%，涨幅与上月相同，影响  CPI  上涨约  0.48pct；非食品价格上涨  1.7%，涨幅比上月回落  0.4pct，影响  CPI  上涨约  1.38pct。从环比看，CPI  由上月的下降  0.3%转为持平状态，主要受天气转冷与成品油价格下调影响。2018  年全年  CPI  累计同比上涨  2.1%，涨幅比上年扩大  0.5pct，延续了  2012  年以来的温和上涨态势。分月来看，同比涨幅在  1.5%-2.9%之间波动，全年各月同比涨幅呈现不对称“M”型走势。
        2018  年  12  月社会消费品零售总额  35893  亿元，同比增长  8.2%，增速比  11  月份提高  0.1pct,其中限额以上单位消费品零售额  15084  亿元，增长  2.4%。2018  年全年，社会消费品零售总额超过  38  万亿元，市场总量稳步增加。从总量来看，社会消费品零售总额基本呈现逐季度升高态势，受国庆、“双  11”和年末传统销售旺季的影响，第四季度达到年内规模顶峰，当季消费品零售总额超过  10  万亿元，但累计增速却逐渐回落，在年底跌落至年内最低，较  2017  年下降  1.2pct，主要受占比较大的汽车类商品增速转负的影响。2018  年全国网上零售额90065  亿元，比上年增长  23.9%。
        行业新闻回顾
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        投资建议  
        2018  年以来，CS  商贸零售估值水平一路震荡下沉，从年初的  30  倍左右跌至年末的  15  倍左右，中间虽有几波小幅反弹，但整体承压下行。上半年估值水平相对平稳，下半年开始受到中美贸易战的不确定性因素对市场整体的冲击，以及居民收入支出增速放缓、社零增速持续走低、棚改货币化监管增强、P2P  频繁暴雷等等因素对相关消费板块带来不利影响，板块整体承受着较大的压力。截至  12  月  28日，CS  零售  PE(TTM)回落至  15.60X，处于五年来历史最低水平。我们建议中长期关注聚焦数字化变革，拓展全渠道运营的优质线下龙头企业天虹股份、永辉超市、家家悦和苏宁易购。  
        风险提示：宏观经济增速放缓及消费疲软；电商冲击；市场竞争加剧。