▍拟以约1.9  亿元收购家润多超市旗下22  家门店，供销大集/友阿股份分别持有家润多80%/20%股权。公司与湖南家润多超市有限公司达成合作协议，以约1.9  亿元收购家润多超市旗下22  家经营权及门店资产，门店总面积为18.71  万平方米，收购价格约为1015  元/㎡。家润多超市成立于2000  年，截至2018H1，供销大集/友阿股份分别持股80%/20%，实际控制人为海南省慈航公益基金会。本次收购对象为家润多旗下超市，而非家润多公司本身。
        ▍家润多为湖南区域性超市龙头，2018Q1-Q3  营业收入/归属净利润分别为9.5亿/-4047  万元。家润多超市原本质地良好，2017  年下半年起受海航系资金紧张影响经营恶化。2016/2017/2018H1，家润多超市分别实现营业收入20.2  亿/19.2亿/7.5  亿元，实现净利润4,441  万/3,200  万元/-753  万元。
        ▍收购补足省内短板城市，夯实湖南区域龙头地位。步步高在湖南省内的湘潭、邵阳等9  大地级市拥有领先优势，但因进入较晚且长沙商圈稳定而未在长沙形成绝对优势。本次收购22  家门店中长沙/常德/益阳分别为15  家/2  家/2  家，郴州/衡阳分别2  家/1  家。收购后，家润多门店重新开业后将变成步步高门店，家润多超市门店保持情况较好，预计改造费用较小。截至2019/1/27，家润多长沙南湖店/星沙沙河店已成为步步高门店重新开业，预计春节前10  家门店将陆续恢复营业。家润多门店网络与公司具备互补性，收购加大湖南省超市密度，有利于形成规模、品牌优势，提升市场份额。
        ▍风险因素：经济放缓消费疲软；主力区域竞争加剧；并购整合不达预期
        ▍投资建议：2019  年公司拟回归商超主业，以湖南、广西、江西、四川为重点开店100  家。鉴于2018Q2  起消费低迷且湖南竞争加剧，故下调公司2018  年营业收入/归属净利润预测为183.7  亿/1.5  亿元，同比+6.5%/+3.1%；假设家润多22  家门店2019  年并表11  个月，上调公司2019/2020  年营业收入预测为208.2亿/229.3  亿元，同比+13.3%/+10.1%，上调公司2019/2020  年归属净利润预测为2.0  亿/2.4  亿元，同比+33.7%/+21.1%。目标价10.1  元，对应2019  年0.4x  PS，维持“买入”评级。