我们分析，电池环节通过材料降价和效率提升，有望实现15-20%的成本下降。总体来看，2019  年新能源中游大部分环节的盈利能力可能见底，后续有望逐步恢复。从终端看，全球新能源汽车产业可能在2020  年开始一轮新的快速发展，在这个过程中，全球供应链的重心在加快向中国集中，我们仍看好新能源车中游产业的投资机会，目前重点推荐为海外产业链、电解液环节的头部企业。
        2019  年国补总规模预计在310-340  亿左右。2016  和2017  年新能源汽车行业申报的补贴规模分别约707、501  亿元，2018  年国补总规模可能在560  亿元左右。结合市场预测的补贴退坡力度，我们根据两种不同版本的降幅假设，在160  万辆销量假设下，测算国补规模约311  和341  亿元，较2018  年国补总规模降低45%、40%。如果2019  年地补取消，降幅可能更大一些。整体看，今年补贴力度如果按市场预期幅度下降，对产业盈利冲击可能比较大，但明后的影响会逐渐弱化。
        补贴退坡需要整车、供应链、消费者共同消化。据测算，2019  年主力车型单车国补可能要下降2.4-3.5  万元，若取消地补，单车补贴总额下降可能3-4.x万元，补贴的降幅需要车厂和产业链共同消化。综合考虑电池降价与补贴变化，A00  和A0  升级续航的必要性可能不如2018  年，而A、B  级车续航升级后可能具备一定提价能力。
        锂电主流企业2019  年有望实现15-20%的成本下降，电池系统成本有望降低到0.7x  元/Wh。过去一年多，推广目录中的电池能量密度平均提升15-20%，能量密度提升带来材料用量的减少和成本下降；再加上负极、隔膜价格在2019年可能仍会有所压缩，以及上游锂钴材料降价后对正极的传导，我们分析2019年电池系统成本有望下降15-20%达0.7x  元/Wh。如果车企给电池系统降价20%，主要电池公司毛利率可能降2-4  个ppt。
        中游盈利能力可能在2019  年见底。结合国内外终端增长与中游供给的扩张情况，我们分析，中游主流企业盈利水平可能在2019  年见底，后续将逐步恢复。
        投资建议：当前阶段，我们重点推荐方向是海外供应链，具有长周期的景气，同时受国内政策影响小；以及盈利能力基本见底的电解液环节，业绩增长有一定确定性。个股继续推荐：亿纬锂能、天赐材料、宁德时代、新宙邦；以及当升科技（联合化工）、星源材质（联合化工）、杉杉股份、璞泰来。关注欣旺达（电子）、科达利（汽车）、先导智能（联合机械）。
        风险提示：新能源汽车政策和销量低于预期，中游产品价格持续下降。